Экономика и управление. ПРАВО - Законодательство Республики Беларусь.

по состоянию на 25 января 2005 года

Планирование инвестиционной деятельности предприятия и методы отбора проектов для включения в инвестиционный портфель

Большинство предприятий, как правило, выполняют несколько инвестиционных проектов одновременно. В составе их инвестиционного портфеля и большие проекты, относящиеся, например, к модернизации производства, и множество малых проектов, необходимых для улучшения условий труда и повышения его производительности. Практика свидетельствует, что число проектов в портфеле предприятия почти всегда в 3?4 раза больше, чем число проектов, которые организация может обеспечить имеющимися ресурсами. Каждое подразделение, предлагающее свой проект, обосновывает его необходимость и настаивает на включении в портфель. Если принять все предложения, организационные и материальные ресурсы будут использоваться неэффективно. Возникает задача отбора проектов, которая непосредственно пересекается с организацией управления инвестиционной деятельностью на предприятии.

Стратегическое планирование инвестиционной деятельности предприятия

Организация инвестиционной деятельности предусматривает разработку системы инвестиционных планов (стратегического, перспективного и текущих) и решение вопросов формирования портфеля инвестиций и управления им.

При разработке инвестиционной стратегии исходят из концепции инвестиционной политики предприятия, которая является руководящей идеей, руководством действий по реализации процесса обеспечения инвестициями потребностей, обусловленных миссией, стратегическими целями и задачами экономического развития предприятия. В ней определяются основные цели такой политики, ставятся задачи, рассматриваются варианты действий по достижению намеченных результатов. Цели инвестиционной стратегии представляют собой систематизированную совокупность различных параметров, характеризующих основные направления инвестиционной политики предприятия в целом, отдельного стратегического подразделения, функциональной зоны хозяйствования, а также способы их достижения.

Стратегическое планирование инвестиционной деятельности предусматривает моделирование будущей успешной деятельности предприятия и базируется на прогнозировании инвестиционного климата (условий адаптации к изменениям внешней среды в осуществлении инвестиционной деятельности), конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов, и выявлении реальных инвестиционных возможностей для предприятия. Все это тесно связано с положением предприятия на различных рынках, правительственной фискальной, денежной и налоговой политикой, личными качествами руководителей предприятия. В развитых странах широко используемый подход к стратегическому планированию основан на представлении фирмы как пучка или портфеля активов, сгруппированных встратегические узлы. Этот подход, называемый матрицей бизнес-стратегии (business strategy matrix), был развит и успешно использовался бостонской консалтинговой фирмой (Boston Consulting Group). Для него важны доля контролируемого фирмой рынка и скорость ее роста. Проекты при этом делятся на следующие группы: «звезды», «дойные коровы», «сомнительные» и «дворняги». Для отечественных предприятий подобный подход становится все более целесообразным, но пока преобладают традиционные методы планирования, которые при ответственном подходе к разработке планов все еще эффективны.

Разработка системы инвестиционных планов начинается с формирования инвестиционной стратегии, которая основывается на альтернативных вариантах принимаемых инвестиционных решений. Базой для ее формирования является стратегия экономического развития предприятия, с которой инвестиционная стратегия должна согласовываться по целям и этапам реализации. Сама инвестиционная стратегия рассматривается как важнейший фактор обеспечения экономической стратегии. Процесс разработки инвестиционной стратегии предприятия включает несколько этапов:

определение временного периода, на который разрабатывается инвестиционная стратегия;
разработка стратегических целей инвестиционной деятельности;
определение наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности;
разработка реализации стратегии по плановым периодам.

При определении временного периода, на который разрабатывается инвестиционная стратегия, учитываются различные экономические тенденции, в т.ч. тенденции развития экономики страны, региона, где находится предприятие, и инвестиционного рынка, с которым намерено работать предприятие. В условиях становления рыночных отношений период, на который разрабатывается инвестиционная стратегия, не может быть слишком длительным и в среднем составляет 3?5 лет (в условиях стабильного развития экономики страны инвестиционная стратегия может разрабатываться на период 10?15 лет). Отправные моменты при определении периода инвестиционной стратегии:

продолжительность периода, на который разработана экономическая стратегия предприятия;
размер предприятия (на крупных предприятиях инвестиционная деятельность прогнозируется на более длительный период);
отношение предприятия к той или иной отрасли народного хозяйства.

Результаты исследований, проведенных в отдельных компаниях США, показывают, что наибольший период (свыше 10 лет) требуется для разработки инвестиционной стратегии для институциональных инвесторов (инвестиционных фондов, страховых компаний и т.п.); меньший период (5?10 лет) – для компаний и фирм, осуществляющих свою деятельность в сфере производства и в добывающих отраслях промышленности; еще более короткий период (3?5 лет) – для компаний и фирм, осуществляющих свою деятельность в сфере производства потребительских товаров, розничной торговли и услуг населению.
Разработка стратегических целей инвестиционной деятельности исходит из системы целей стратегии экономического развития предприятия, анализа и прогнозирования инвестиционного рынка. Анализ и прогнозирование развития инвестиционного рынка включают несколько этапов:

исследование частей инвестиционного рынка (недвижимого имущества, ценных бумаг, интеллектуальной собственности);
анализ привлекательности рынков с позиций размещения/привлечения капитала;
оценка конкурентоспособности предприятия в выборе инвесторов;
сегментация рынков;
оценка возможных стратегий для формирования портфеля инвестиций.

Стратегические цели инвестиционной деятельности увязываются со стадиями жизненного цикла, планами по инновациям и целями хозяйственной деятельности предприятия, изменениями отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ.

Определение наиболее эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется с учетом разработанных стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия в отраслевом и региональном разрезе, особенностей формирования инвестиционных ресурсов, стратегий формирования портфеля инвестиций.

Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач. Учитываются также стратегия экономического развития предприятия, прогнозируемые изменения конъюнктуры инвестиционного рынка, возможности одновременной реализации отдельных направлений инвестирования, наличие необходимых инвестиционных ресурсов.

Перспективное и текущее планирование инвестиций хозяйствующего субъекта

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью предприятия осуществляется посредством перспективных и текущих планов. Этап планирования представляет собой организующее начало в реализации инвестиционной политики предприятия. В перспективном и текущем планах зафиксированы параметры развития объекта планирования для достижения целей управления в соответствии с имеющейся стратегией, программой, проектом, задачей. Деятельность по планированию инвестиций должна охватывать все этапы цикла оборота инвестиций. Цель разработки перспективного и текущих планов заключается в обеспечении инвестициями тех направлений развития предприятия, которые предусмотрены инвестиционной стратегией. Для инвестиционного планирования в нашей стране на промышленных предприятиях используется методика планирования, рекомендуемая «Отраслевыми рекомендациями по разработке бизнес-планов организаций Министерства промышленности Республики Беларусь». Формы плановых документов для перспективного и текущего планирования инвестиций совпадают (см. табл. 1 и 2). Перспективный план разрабатывается на 2?3 года; на его основе составляется текущий план на очередной плановый год. Сама деятельность по планированию инвестиций предполагает охват всех этапов цикла оборота инвестиций и возможность сравнения и выбора альтернативных вариантов.

Организация планирования на очередной плановый год состоит из следующих этапов:

формирование инвестиционного портфеля и его оптимизация;

разработка раздела «Инвестиционный план» в составе бизнес-плана предприятия на очередной плановый период;

планирование и управление реализацией конкретными инвестиционными проектами и программами в составе инвестиционного портфеля;

контроль за выполнением инвестиционных планов.

В соответствии с вышеуказанными Методическими рекомендациями раздел «Инвестиционный план» бизнес-плана предприятия состоит из 2 пакетов плановых документов:

Сводные показатели, отражающие объемы и способы финансирования инвестиций в целом по предприятию (табл. 1), перечень инвестиционных проектов (табл. 2).

Описательная часть, в которой представляются сведения по инвестиционным проектам, включенным в перечень (табл. 3), раскрываются причины необходимости реализации именно этого проекта, указываются источники финансирования, описываются результаты реализации проекта (повышение качества, конкурентоспособности выпускаемой продукции, увеличение ее объемов, снижение энерго- и материалоемкости).

Все плановые показатели в таблицах рассчитываются исходя из приходящихся на текущий период заданий, установленных в инвестиционной стратегии предприятия.

Таблица 1

Инвестиционная деятельность предприятия (организации) на прогнозируемый период _____________гг

Таблица 1?инвест 1. Инвестиционная деятельность предприятия (организации) на прогнозируемый период _____________гг

Наименование показателя	№ строки	Инвестиции, полученные от резидентов Республики Беларусь, млн руб. / тыс. у.е.	Инвестиции, полученные от нерезидентов Республики Беларусь, млн руб. РФ / тыс. у.е.	Примечание
А	Б	1	2	3
Прямые инвестиции (сумма строк 02, 07, 08, 09), в т.ч.:	1
вклад в уставный фонд (сумма строк 03, 05, 06), в т.ч.:	2
материальные активы	3
в т.ч. недвижимость	4
нематериальные активы	5
денежные средства	6
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций либо под их гарантии	7
в т.ч. на капитальные вложения
лизинг	8
прочие прямые инвестиции	9
Портфельные инвестиции (сумма строк 11, 12,), в т.ч.:	10
акции и паи	11
ценные долговые бумаги (сумма строк 13, 14)	12
в т.ч. векселя	13
облигации и другие ценные бумаги	14
Кредиты (сумма строк 19, 20, 21)
в т.ч. на капитальные вложения	18
кредиты, полученные под гарантии Правительства Республики Беларусь, в т.ч. на капвложения	19
кредиты, полученные под гарантии банков Республики Беларусь, в т.ч. на капитальные вложения	20
кредиты, полученные под залог имущества, поручительства и иное обеспечение (кроме кредитов на заработную плату)	21
Прогнозируемый инвестиционный доход от прямых и портфельных инвестиций всего (сумма строк 23, 29 по форме 2?инвест)	22
Собственные средства	23
в т.ч. амортизационный фонд	24
фонд накопления	25

По строкам 01?09 таблицы 1?инвест 1 показываются инвестиции, которые предприятие предполагает привлечь на период действия бизнес-плана. По строке 01 «Прямые инвестиции» отражаются прямые инвестиции, которые планируется получить от инвесторов, полностью или частично владеющих предприятием или имеющих не менее 10 % акций и паев в уставном фонде, а также кредиты, займы, товарные кредиты прямых инвесторов и другие инвестиции, включая предполагаемый реинвестированный доход от прямых инвестиций. По строке 02 – сумма средств, планируемая к внесению в уставный фонд (добавочный капитал, резервный фонд) совместного предприятия, акционерного предприятия с зарубежными совладельцами, покупка и продажа акций и паев, составляющих не менее 10 % уставного фонда. По строке 10 «Портфельные инвестиции» отражаются объемы финансовых средств, которые предполагается выручить от продаж акций и паев на первичном и вторичном рынках ценных бумаг, которые составляют менее 10 % уставного фонда. По строке 22 указывается прогнозируемый инвестиционный доход на условиях хозяйствования последнего отчетного периода.

Таблица 2

Важнейшие инвестиционные проекты предприятия на прогнозируемый период

Таблица 2?инвест 2. Важнейшие инвестиционные проекты предприятия на прогнозируемый период
2.1. Наименование проекта, направление использования инвестиций
2.2. Основные характеристики намечаемой к выпуску продукции или инвестиционного проекта
2.3. Форма 1ТП

Срок начала и завершения проекта (кв. /год)

Необходимые объемы финансирования,
тыс. у.е.

Объемы инвестиций, выделение которых не согласовано с инвестором (№ гр. источника)

Наличие бизнес-плана, бизнес- проекта

Способ возврата инвестиций

Срок окупаемости и прогнозируемый объем выпуска по годам в течение 3 лет (в числ. – натур.ед., в знамен. – тыс.у.е.)

Основные потребители

Всего

Планируемые объемы и источники

Собственные средства

Инновационный фонд

Бюджет, ссуда

Кредиты банков

Иностранные инвестиции

Средства от
продажи акций

Таблица 3

Перечень мероприятий по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов производственного назначения и по проработке с потенциальными инвесторами, в т.ч. иностранными, вопросов привлечения инвестиций.

Таблица 3?инвест 3. Перечень мероприятий по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов производственного назначения и проработке с потенциальными инвесторами, в том числе иностранными, вопросов привлечения инвестиций

Планируемые мероприятия по привлечению инвестиций	Планируемые сроки реализации мероприятий	Планируемые объемы привлекаемых инвестиций	Ответственные исполнители
Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта
Создание совместного предприятия в случае привлечения прямых иностранных инвестиций
Подготовка материалов для получения правительственной гарантии по кредиту в случае привлечения кредитов
Прохождение государственной комплексной экспертизы (при получении гарантии Правительства Республики Беларусь)
Поиск потенциального инвестора и кредитора (включение проекта в базу данных, участие в международных конференциях, выставках и др.)
Подготовка решений Правительства Республики Беларусь
Другие мероприятия (указать)

Формирование инвестиционного портфеля и осуществление работ по оптимизации его состава

Формирование инвестиционного портфеля и осуществление работ по оптимизации его состава основывается на определенных принципах:

обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия (формирование инвестиционного портфеля предполагает такой подбор инвестиционных проектов, которые обеспечат реализацию целей стратегии развития предприятия);

соответствие портфеля инвестиционным ресурсам (в портфель включают те проекты, которые предприятие сумеет обеспечить финансовыми и другими ресурсами);

альтернативность инвестиций (составляется список альтернативных инвестиционных проектов и осуществляется его оптимизация на основе соотношения доходности, риска и ликвидности проектов);

обеспечение управляемости портфелем, т.е. определение центров ответственности за каждый проект в целом, создание системы комплексного и прогнозирующего планирования и контроля;

создание системы управления проектами с целью объединения и координации усилий всех исполнителей и ресурсов.

Инвестиционный портфель предприятия представляет собой набор проектов и программ, принятых к реализации в соответствии с инвестиционными планами, совокупные инвестиционные качества которых существенно выше, чем каждого проекта по отдельности, и возможны только тогда, когда они рассматриваются в комплексе.

Процесс формирования портфеля инвестиционных проектов предусматривает формирование портфеля реальных инвестиций и портфеля ценных бумаг.

Формирование портфеля реальных инвестиций предполагает принятие решения о целесообразности включения в портфель тех или иных инвестиционных проектов на основе определения их приоритетности. Формируя портфель в рамках выбранной инвестиционной стратегии, предприятие должно ответить на вопрос: какие конкретные проекты следует включить в портфель, чтобы они соответствовали объему капитальных вложений и источникам финансирования, предусмотренным в инвестиционном плане на текущий плановый период?

Остановимся на процессе отбора проектов. На предприятии должна быть создана специальная система отбора (система приоритетов). Отсутствие ее приводит к тому, что предприятие сталкивается с серьезными проблемами при распределении ограниченных ресурсов и управлении инвестиционной деятельностью. Система отбора проектов предполагает наличие единых критериев и методов для оценки и отбора проектов, которые признаются и используются всеми сотрудниками. Такая система позволяет отобрать наиболее эффективные проекты, поддерживающие стратегическое направление развития предприятия. По мнению специалистов, тщательно отобранные критерии будут способствовать, как минимум, следующему:

сосредоточению внимания всех заинтересованных лиц на ключевой стратегии организации;

консенсусу относительно того, какие проекты имеют наивысший приоритет;

более эффективному планированию использования ресурсов организации;

формированию портфеля проектов, которые минимизируют риск при имеющемся капитале;

обеспечению открытости процесса отбора проектов;

обеспечению механизма контроля изменений через критерии отбора.

Существует большое количество используемых методов (моделей) для отбора проектов. Выбор того или иного метода зависит от характера отрасли бизнеса, размера предприятия, уровня неприятия риска, технологии, конкуренции, сегмента инвестиционного рынка, стиля управления и т.д.

Обоснованность инвестиционных затрат по инвестиционному проекту производится в целях оценки способности инвестиций приносить доход. На практике методы оценки разделяют в зависимости от учета ими временной стоимости денег. По этому признаку различают статистические и динамические методы.

Метод, основанный на расчетах нормы рентабельности (Return On Investment (ROI)) или расчетной (средней) нормы прибыли (accounting rate of return (ARR method)) не учитывает временную стоимость денег:

ROI = [E(1 ? Н)] / [(С2 ? С1) / 2],(1)

где Н – ставка налогообложения;

Е – величина дохода до налогообложения;

Е (1 – Н) – величина дохода после налогообложения;

С₁ – учетная стоимость активов на начало периода;

С₂ – учетная стоимость активов на конец периода.

	n	,	(2)
	е APt
ARR =	t=1
	I0

где APt – среднегодовой чистый доход (прибыль после вычитания налогов + амортизация);

I₀ – первоначальные капиталовложения.

Инвестируется тот проект, у которого рентабельность выше. К достоинствам этого метода следует отнести его простоту и доступность информации, к недостаткам – то, что в нем используется величина дохода, отражаемая в бухгалтерских документах, т.е. на отчетный период времени, и не учитывается время притока (оттока) средств, инфляция – отсутствие преимуществ в оценке поступления дохода по годам (так, например, если у проекта А величина дохода, поступившего в первые годы его реализации, больше, чем у проекта Б, хотя за срок жизни обоих проектов полученные суммы дохода одинаковы, то проект А все-таки предпочтительнее).

Широко распространен метод, основанный на расчете срока окупаемости (payback method), когда инвестируется тот проект, у которого срок окупаемости меньше. Срок окупаемости рассчитывается как отношение капиталовложений к среднегодовой сумме амортизации и чистой прибыли. Полученная величина сравнивается, например, с периодом эксплуатации закупаемого оборудования. Выбирается тот проект, который окупается в приемлемый срок (обычно не превышающий половины периода эксплуатации). Недостаток этого метода в том, что при его использовании не учитываются денежные потоки, которые поступят после срока окупаемости. Их величина может быть настолько большой, что рентабельность проекта в целом будет существенно выше, чем в том, у которого срок окупаемости ниже. Этот метод не учитывает и величину поступлений денежных средств по периодам, хотя это важный показатель для инвесторов, которые заинтересованы в быстрейшем поступлении средств в первые периоды, что сокращает риски вложения капитала. Данный метод желательно использовать как дополнение к тем, которые основаны на учете временной стоимости денег.

Иногда используются методы выбора проектов по минимуму издержек (в этом случае различные варианты вложений инвестиций сравниваются по затратам и наилучшим признается тот вариант, который характеризуется минимумом издержек) и максимуму среднегодовой прибыли (инвестируется тот проект, от которого ожидается максимум среднегодовой прибыли). Применение метода выбора проекта по минимуму издержек связано с возможностями инвестировать фиксированную сумму финансовых средств, когда существуют утвержденные планы и невозможно отказаться от реализации проектов, т.к. есть настоятельная производственная необходимость, а средства на данный период лимитированы. Метод максимума среднегодовой прибыли используется в том случае, когда целью инвестирования является максимизация ожидаемой прибыли (например, обеспечивается высокая оборачиваемость оборотного капитала).

Эти методы достаточно просты и могут использоваться на стадии первоначального отбора проектов, но они не учитывают конъюнктуру финансового рынка, инфляцию, распределение капиталовложений во времени, риски, поэтому для более точной оценки используются методы, основанные на учете временной стоимости денег (time value of money).

Г.Л. ХАРЕВИЧ,

доцент кафедры «Экономика

предприятий и природопользования»

Академии управления при Президенте Республики Беларусь,

кандидат экономических наук

<<< Главная страница | < Назад

Новости партнеров

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь