по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

Экономическое обоснование мероприятий, направленных на пополнение оборотных средств предприятия

 

Причинами кризисных ситуаций на многих белорусских предприятиях являются сбои в движении материальных и финансовых потоков, в частности:

• появление излишков запасов готовой продукции, вызванное снижением темпов реализации. Рост запасов омертвляет в себе дополнительные денежные средства, что вызывает сокращение денежного потока и снижает платежеспособность предприятия;
• увеличение сроков погашения дебиторской задолженности вследствие неплатежей клиентов, которое сокращает приток денежных средств и приводит к аналогичным последствиям;
• дефицит оборотных средств предприятия, вызванный вышеперечисленными проблемами, а также другими факторами (например, срывами поставок материальных ресурсов), вследствие которого предприятие вынуждено сокращать объемы операционной деятельности.

Последний фактор является причиной экономического ущерба предприятию в виде снижения маржинальной прибыли.

Размер экономического ущерба может быть снижен, если предприятие прибегнет к использованию антикризисных мер, направленных на разрешение перечисленных проблем, в частности к привлечению кредита на пополнение оборотных средств, проведению факторинга и установлению ценовых скидок. Эти меры могут использоваться не только с целью предотвращения ущерба, но и для получения дополнительной прибыли.

 

Обоснование целесообразности привлечения кредита на пополнение оборотных средств предприятия

Традиционно целесообразность привлечения предприятием кредитов определяется с помощью эффекта финансового рычага, который показывает, что доходы владельцев предприятия будут расти в случае привлечения заемного капитала, если рентабельность капитала (активов) предприятия превышает процентную ставку по кредитам. Однако при этом не учитывается ряд особенностей:

привлечение кредита часто осуществляется только с целью пополнения потребности в оборотных средствах, без инвестиций во внеоборотные активы;

прибыль и рентабельность предприятия зависят от объемов операционной деятельности, т.к. в структуре затрат существуют постоянная и переменная составляющие.

В данных условиях привлечение кредита на пополнение оборотных средств может оказаться целесообразным, даже если рентабельность капитала ниже процентной ставки, но при этом соблюдается одно из следующих условий:

предприятие платежеспособно и собирается расширять объемы операционной деятельности вследствие роста спроса на продукцию и наличия свободных производственных мощностей;

предприятие неплатежеспособно и несет экономический ущерб от снижения объемов операционной деятельности, обусловленного дефицитом оборотных средств.

Рассмотрим первый случай. Чтобы привлечение кредита оказалось выгодным для предприятия, необходимо, чтобы дополнительная прибыль (DП), полученная за счет роста реализации вследствие увеличения объемов операционной деятельности, превысила дополнительные затраты (DЗ) по обслуживанию кредита.

Пусть DОА – размер инвестиций в оборотные активы, финансируемых за счет кредита. Годовая сумма дополнительных затрат составит: DЗ = DОА ´ r, годовая сумма дополнительной прибыли будет равна DП = DОА ´ РОА, где РОА – рентабельность оборотных активов по маржинальной прибыли, которая определяется по формуле:

P_OA = (B – П_ЕР) / ОА(1)

где В – выручка от реализации, руб.;

ПЕР – переменные затраты в себестоимости реализации, руб.;

ОА – среднегодовая сумма оборотных активов, руб.

Условием целесообразности привлечения кредита является превышение дополнительной прибыли над дополнительными затратами (DП > DЗ):

(B – П_ЕР) / ОА > r,(2)

где r – годовая стоимость кредита.

Определим условие целесообразности привлечения кредита для предотвращения ущерба, ожидаемая величина которого определяется по формуле:

У = (ДОА / ОА) Ч (В – П_ЕР),(3)

где У – размер ожидаемого годового ущерба, обусловленного дефицитом оборотных активов, руб.;

ДОА – дефицит оборотных активов, вызывающий снижение объемов операционной деятельности, руб.

Критерием целесообразности привлечения кредита является превышение суммы предотвращенного ущерба (DУ) над дополнительными затратами (DЗ). Дополнительные затраты равны произведению суммы кредита для погашения дефицита оборотных средств на процентную ставку:

DЗ = ДОА Ч r.(4)

Сумма предотвращенного ущерба равна произведению ликвидированного дефицита оборотных средств (ИОА) на рентабельность оборотных активов по маржинальной прибыли (Р_ОА):

DУ = (ДОА / ОА) Ч (В – П_ЕР),(5)

или:

DУ = ИОА Ч Р_ОА.(6)

Следовательно, условие целесообразности привлечения кредита с целью предотвращения ущерба может быть сформулировано в виде формулы (2), т.е. аналогично случаю оценки целесообразности привлечения кредита для расширения объемов операционной деятельности.

Показатели выручки, переменных затрат и оборотных активов в зависимости от выбранного объекта исследования могут характеризовать как все предприятие, так и отдельные продукты (бизнес-единицы).

 

Обоснование целесообразности проведения факторинга

 

Под факторингом понимается вид финансовых услуг, когда фактор-фирма (например, банк) приобретает у клиента право на взыскание долгов и частично оплачивает своим клиентам требования к их должникам (дебиторскую задолженность), т.е. возвращает долги до наступления срока их оплаты должником. В результате клиент фактор-фирмы получает возможность быстрее возвратить долги, за что он выплачивает фактор-фирме определенный процент от авансируемой суммы подлежащего возврату долга, называемый факторинговой комиссией. Как правило, договоры факторинга предполагают не единовременную продажу дебиторской задолженности, а обслуживание предприятия-клиента на постоянной основе в течение некоторого периода времени (например, года).

Экономическая целесообразность проведения факторинга зависит от множества условий, характеризующих исследуемое предприятие, его должников, а также отраженных в договоре между предприятием и фактор-фирмой (банком). В частности, необходимо учесть следующие обстоятельства:

1. Факторинговая комиссия состоит из 2 частей: процент на выплаченное финансирование и фиксированные выплаты, связанные с обработкой информации фактор-фирмой. Процентные платежи равны произведению выдаваемого финансирования под дебиторскую задолженность предприятия на величину процентной ставки, которая обычно соответствует ставке процента по кредитам. Фиксированные выплаты, как правило, составляют от 1 % от суммы оборота компании в Европе и до 6 % в России. Таким образом, услуги факторинга всегда дороже кредита, однако в отличие от кредита предоставление финансирования на условиях факторинга не требует залогового обеспечения и является более простым в плане оформления документов.
2. Различают насколько разновидностей факторинга, например факторинг с регрессом, когда в случае невозврата дебиторами долгов в установленный срок фактор-фирма востребует у предприятия ранее предоставленную авансовую сумму. В факторинге без регресса предприятие получает финансирование независимо от последующих платежей дебиторов. Иными словами, в факторинге без регресса фактор-фирма берет на себя кредитные риски предприятия, а при использовании факторинга с регрессом – нет. В частности, АСБ «Беларусбанк» предоставляет услуги факторинга с правом регресса.
3. В условиях инфляции дебиторская задолженность со временем теряет свою стоимость, если долги исчисляются в национальной валюте, поэтому при оценке целесообразности факторинга следует учесть потери от инфляции.

Таким образом, обоснование целесообразности факторинга должно строиться на тех же принципах, что и привлечение кредитов, но с учетом определенных выше особенностей факторинга. Например, целесообразность факторинга с регрессом для дебиторской задолженности в национальной валюте может быть определена по формулам:

ДЗ ´ ФК1 + В ´ ФК2 < ДЗ ´ (В ? ПЕР)/ ОА + ИЦ ? 1(7)

или

ФК1 + ФК2 / ТДЗ <(В ? ПЕР) / ОА +ИЦ ? 1,(8)

где ДЗ – среднегодовая сумма дебиторской задолженности, руб.;

В – выручка предприятия, руб.;

ПЕР – переменные затраты в себестоимости реализации, руб.;

ОА – среднегодовая сумма оборотных активов, руб.;

ИЦ – среднегодовой индекс цен, долей;

ФК1 – часть факторинговой комиссии за пользование авансируемыми денежными средствами, долей к авансируемой сумме;

ФК2 – часть факторинговой комиссии за оказание услуг, долей к выручке;

ТДЗ – ожидаемый срок погашения дебиторской задолженности, лет.

Рассмотрим пример экономического обоснования целесообразности проведения факторинга.

Пример

Рентабельность оборотных активов предприятия по маржинальной прибыли – 20 %, среднегодовой индекс цен – 125 %, часть факториновой комиссии за предоставление денежных средств в белорусских рублях – 30 % годовых, часть факторинговой комиссии за оказание услуг – 5 % к обороту предприятия.

Факторинг выгоден, если ожидаемый срок погашения дебиторской задолженности превышает 4 месяца (0,05 / (0,2 + 1,25 ? 1? 0,3) ´ 12). При этом использование кредита по ставке 30 % годовых для пополнения оборотных средств более целесообразно при любом ожидаемом сроке погашения дебиторской задолженности.

 

Обоснование целесообразности установления ценовых скидок

Как правило, ценовые скидки являются инструментом стимулирования продаж товаров, спрос на которые имеет сезонный характер, либо товаров с ограниченным сроком хранения (одежда, обувь, строительные материалы, спортивные товары, продукты питания). Если к концу сезона данные товары не будут реализованы, то наиболее вероятно, что они не будут реализованы до начала следующего сезона, а некоторые никогда не будут реализованы из-за окончания срока хранения или изменений в предпочтениях покупателей. В этих случаях предприятие понесет потери в виде омертвления капитала в запасах нереализованной продукции либо в виде упущенной выгоды, т.к. не продав старый товар и не получив денежные средства от его реализации, оно не сможет финансировать выпуск новой продукции, которая пользуется спросом. Предприятие, находящееся в кризисном состоянии, может устанавливать ценовые скидки на любую продукцию с целью увеличения притока денежных средств, необходимых для восстановления платежеспособности и предотвращения ущерба, вызванного дефицитом оборотных средств.

Задачу определения целесообразности установления ценовых скидок можно сформулировать так: что выгоднее – потерять часть прибыли, снизив цену, либо нести затраты, связанные с омертвлением капитала, не снижая цены? Решение данной базовой задачи позволит перейти к другим вариантам сравнения, например сравнивать потери от установления ценовых скидок с ожидаемым ущербом или упущенной выгодой предприятия. Кроме этого, целесообразно установить оптимальную величину ценовой скидки, при которой достигается наивысший эффект.

Основной проблемой, возникающей при принятии любых ценовых решений, является установление взаимосвязи между ценой и сбытом, причем обоснование ценовых решений является более сложным по сравнению с ранее рассмотренными.

Пусть Ц0 – начальная цена за единицу исследуемой продукции, Ц1 – цена после установления скидки. Тогда Х = (Ц0 ? Ц1) / Ц0 – размер ценовой скидки.

Снижение цены приведет к росту объема реализации продукции, что при определенных условиях даст дополнительный приток денежных средств (ПДС):

ПДС = Ц1 ´ Сб1 ? Ц0 ´ Сб0 ,(9)

где Сб0 и Сб1 – объем реализации продукции до и после снижения цены соответственно в течение исследуемого интервала времени (например, месяца).

Дополнительный приток денежных средств пойдет на погашение кредита, за счет которого финансировались запасы исследуемого товара, либо на выпуск нового товара, пользующегося спросом. Дополнительный доход (ДД) от инвестирования притока денежных средств, полученного в результате установления ценовой скидки, составит:

ДД = 0,5 ´ ПДС ´ r ,(10)

где 0,5 ´ ПДС – средний за исследуемый период времени размер инвестированных денежных средств при условии их равномерного поступления;

r – процентная ставка по кредиту (ставка доходности альтернативного вложения денежных средств за исследуемый промежуток времени).

Подставив формулу расчета дополнительных поступлений денежных средств в формулу дополнительного дохода от их использования, получим:

ДД = 0,5 ´ r ´ (Ц1 ´ Сб1 ? Ц0 ´ Сб0) . (11)

Дополнительные затраты (ДЗ), вызванные установлением ценовой скидки, равны снижению величины маржинальной прибыли предприятия:

ДЗ = МП0 ? МП1 = Ц0 ´ Сб0 ? Ц1 ´ С б1 ? УПЕР ´ С б0 + УПЕР ´ С б1 , (12)

где МП0 и МП1 – маржинальная прибыль предприятия до и после установления ценовой скидки соответственно;

УПЕР – удельные переменные издержки в себестоимости единицы продукции.

Эффект от снижения цены равен разности между дополнительным доходом и дополнительными затратами:

Э = ДД ? ДЗ =  0,5 ´ r ´ (Ц1 ´ Сб1 ? Ц0 ´ Сб0) ? Ц0 ´ Сб0 + Ц1 ´ С б1+ 

+ УПЕР ´ С б0 ?УПЕР ´ С б1 . (13)

Условием целесообразности установления ценовой скидки является положительное значение эффекта (Э > 0).

Для упрощения формулы (13) произведем несколько преобразований, используя относительные параметры.

Так, если размер ценовой скидки равен:

Х = (Ц0 ? Ц1) / Ц0

то новая цена равна:

Ц1 = Ц0 ´ (1 ? Х).

Как отмечалось выше, наиболее сложной проблемой при установлении ценовых скидок является прогнозирование спроса. Существует несколько способов установления математической зависимости между сбытом и ценой. В частности, можно построить функцию «цена – сбыт» на основе статистических данных с применением регрессионного анализа, однако в условиях инфляции и ценового регулирования при построении данной зависимости возможны ошибки и ложные выводы.

Представляется, что наиболее правильным и простым способом прогнозирования сбыта является использование коэффициента ценовой эластичности (Е), который в практике менеджмента часто используется как руководство к ценообразованию и равен отношению процентного изменения сбыта к процентному изменению цены на исследуемую продукцию:

Е = ((Сб1 ? Сб0) / Сб0) / ((Ц0 ? Ц1) / Ц0              (14)

Коэффициент ценовой эластичности может быть установлен экспертным путем с учетом личного опыта специалистов по ценообразованию.

Подставив формулу расчета ценовой скидки в формулу (14), получим формулу прогнозирования сбыта:

Сб1 = Сб0 ´ (1 + Е ´ Х).

Теперь, подставив формулы определения новой цены и нового сбыта в формулу (13), после упрощения получим:

Э = Сб0 ´ (Ц0 ´ (1 + 0,5 ´ r) ´ ((1 ? Х) ´ (1 + Е ´ Х) ? 1) ? УПЕР ´ Е ´ Х). (15)

Для установления взаимосвязи между удельными переменными затратами и ценой предлагается использовать показатель рентабельности продукции по маржинальной прибыли (РМП), который до установления скидки равен:

РМП0 = (Ц0 ? УПЕР) / Ц₀. (16)

Следовательно, удельные переменные затраты равны:

УПЕР = Ц0 ´ (1 ? РМП0). Подставив последнее выражение в формулу (15), получим:

Э = Ц0 ´ С б0 ´ ((1 + 0,5 ´ r) ´ ((1 ? Х) ´ (1 + Е ´ Х) ? 1) ? (1 ? РМП0) ´ Е ´ Х) > 0, или:

(1 + 0,5 ´ r) ´ (Е ´ Х ? Х ? Х2) ? (1 ? РМП0) ´ Е ´ Х > 0. (17)

Формула (17) – это условие целесообразности установления ценовых скидок. Продифференцировав ее по Х, можно определить размер оптимальной скидки ХОПТ :

¶ Э / ¶ Х = = (1 + 0,5 ´ r) ´ (Е ? 1 ? 2Х) ? (1 ? РМП0) ´ Е = 0,

откуда:

ХОПТ = Е / 2 – 1 / 2 – (Е ´ (1 ? РМП0)) / (2 + r).(18)

Из проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

• ценовые скидки нецелесообразны, если коэффициент эластичности спроса по цене не превышает 1;
• главным фактором, определяющим эффективность скидки, является величина эластичности спроса;
• дополнительными факторами, прямо влияющими на размер эффекта от скидки, являются рентабельность продукции по маржинальной прибыли и ставка доходности от альтернативного вложения денежных средств.

Предлагаемые варианты, в частности привлечение кредита, факторинг, ценовые скидки, являются инструментами решения одной проблемы – увеличение притока денежных средств для финансирования операционной деятельности предприятия. Данные решения при условии их экономической целесообразности позволят повысить эффективность деятельности компании, а также предотвратить потери, обусловленные кризисными явлениями.

 

АЛЕКСЕЙ БЫКОВ,

доцент кафедры организации и управления БГЭУ,

кандидат экономических наук

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь