по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

Анализ валютного рынка в декабре 2002 года

 

Владимир Железняков

 

Совершенно неожиданно развивались события на международном валютном рынке ФОРЕКС в декабре. Аналитики и инвесторы ожидали стабилизации курса евро/доллар, но в результате роста вероятности возникновения военного конфликта на Ближнем Востоке и в Северной Корее, а также ухода в отставку министра финансов США равновесие было нарушено в пользу евро, что привело к возникновению мнения о перекупленности (завышенном курсе в результате неоправданного роста спроса) единой европейской валюты.

Не оправдался и прогноз о благополучном состоянии американского фондового рынка. Владельцы акций, по мнению аналитиков, пришли к выводу, что рынок корпоративных ценных бумаг оказался перекупленным, в связи с чем начали продавать свои ценные бумаги.

Хроника событий

2 декабря негативное влияние на курс доллара оказало падение американских фондовых индексов. К этому привело снижение индекса деловой активности Института менеджмента (ISM index), который за ноябрь 2002 г. составил 49,2 (прогноз был 50,0, предыдущее значение 48,5). Значение индекса оказалось меньше прогнозов экономистов и осталось ниже ключевой отметки 50,0, что свидетельствует о замедлении темпов роста экономики.

3 декабря курс евро находился под воздействием противоположных факторов, которые компенсировали друг друга. Негативное влияние на курс единой европейской валюты оказали продажи евро против британского фунта. Курс евро/фунт упал в течение дня почти на 70 пунктов. Поддержку курсу доллара оказывало и ожидание роста индекса производительности труда в США за III квартал 2002 г. с уровня +4,0% до +4,5%.

Уточненное значение индекса производительности труда (Productivity) в США за III квартал превысило прогноз экономистов и составило +5,1% (прогноз был +4,5%, предварительное значение +4,0%), однако 4 декабря курс евро/доллар вновь пересек черту паритета. К этому привели падение цен на фондовом рынке США и ожидание снижения на следующий день уровня основных процентных ставок в странах еврозоны. Считается, что более низкие ставки повлияют на повышение деловой активности в европейском регионе, и это укрепит курс евро.

На следующий день, 5 декабря процентная ставка Европейского центрального банка была снижена на 0,5 процентных пункта до 2,75% (аналогичная ставка Федеральной Резервной Системы США равна 1,25%). После резких колебаний курс евро/доллар стабилизировался на американской сессии около уровня паритета с долларом. Причиной резких движений курса стало решение Европейского центрального банка и снижение количества заявлений на пособие по безработице в США.

Министр финансов Германии Айхель (Eichel) заявил, что решение ЕЦБ является правильным и что оно должно оказать положительный психологический эффект. С другой стороны, давление на курс евро/доллар оказывает снижение курса евро/фунт, которое связывают с увеличением разницы между процентными ставками по депозитам в евро и фунтах не в пользу единой европейской валюты.

 

Количество заявлений на пособие по безработице (Jobless claims) в США за неделю к 30 ноября составило 355 000 (прогноз был 377 000, предыдущее значение пересмотрено с 364 000 до 368 000). Показатель оказался ниже среднего прогноза экономистов и достиг минимального уровня за период с середины февраля прошлого года. Важным было и то, что снижение числа заявлений на пособие наблюдалось третью неделю подряд. Среднее значение показателя за четыре недели снизилось до уровня 376 500, минимального с начала марта прошлого года.

На основе этих данных экономисты ожидали выход 6 декабря относительно высокого количества новых рабочих мест в США за ноябрь. Этот показатель является составляющей обзора рынка труда в США, его называют главным экономическим индикатором месяца. Ожидалось, что число новых рабочих мест составит порядка 40 000 после их падения в прошлом месяце до уровня 5 000.

Но на следующий день, 6 декабря доллар получил сразу два удара, в результате которых рост курса евро в течение дня стал максимальным более чем за месяц. К этому привели данные обзора рынка труда в США, а также информация об уходе в отставку министра финансов США.

Количество новых рабочих мест (Nonfarm payrolls) в США за ноябрь составило 4 000. Показатель вышел значительно ниже прогноза экономистов и достиг минимального уровня с февраля текущего года.

Безработица (Unemployment rate) в США за ноябрь составила 6,0% (прогноз был 5,8%, предыдущее значение 5,7%). Уровень безработицы оказался значительно выше прогноза и достиг самого высокого уровня с апреля этого года. Безработица в размере 6,0% является максимальной для США за последние восемь лет (с июля 1994 г.).

После выхода обзора рынка труда в США было объявлено, что министр финансов США О'Нил (O'Neill) и советник президента США по экономическим вопросам Линдсей (Lindsey) уходят в отставку. Эксперты назвали этот уход частью плана президента США Буша по обновлению своей команды с целью повышения эффективности управления экономикой. Уход О'Нила, должен открыть, как ожидается, путь для снижения налогов и увеличения расходов на развитие экономики. Эти ожидания привели к росту цен на фондовом рынке несмотря на их падение после начала торгов. Но влияние на курс доллара было прямо противоположным, так как многие эксперты считали вероятным смягчение политики "сильного доллара", которую отстаивали О'Нил и Линдсей.

Рост цен акций был недолгим, и уже 9 декабря падение продолжилось. Снижение же курса доллара замедлилось. Поддержку доллару оказало заявление Джона Сноу (John Snow), который был назван президентом США Бушем (Bush) преемником Пола О'Нила (O'Neill) на посту министра финансов страны. Он сказал, что вместе с президентской командой им будет претворяться в жизнь программа, направленная на ускорение темпов роста экономики и рост занятости. Данная программа включает в себя снижение уровня налогов и увеличение расходов на развитие экономики.

10 декабря доллар частично отыграл потери. Давление на курс евро оказали рост основных американских фондовых индексов, а также снижение курса фунт/доллар. Негативное влияние на курс британского фунта оказал выход данных в Великобритании, которые свидетельствуют о росте отрицательного сальдо торгового баланса страны. Торговый баланс (Trade in goods) за октябрь в этой стране составил –3,6 млрд. фунтов (прогноз был –2,8 млрд. фунтов, предыдущее значение 2,7 млрд. фунтов). Показатель достиг рекордно низкого уровня за всю историю его расчетов.

Курс евро/доллар 11 декабря колебался в узком диапазоне. Дилеры ожидали выхода на следующий день важных показателей в странах Европы и в США. Согласно прогнозам экономистов падение объемов промышленного производства во Франции продолжится, что может привести к снижению курса единой европейской валюты. Индекс розничных продаж в США должен показать рост, впервые с августа текущего года. Это свидетельствует о росте потребительских расходов, что должно было положительно повлиять на курс доллара.

Ожидалось, что отрицательное сальдо платежного баланса в США продолжит свое увеличение и достигнет очередного рекордно высокого уровня. Во II квартале этот показатель составил 130,0 млрд. USD, что было значительно больше прогнозируемого экономистами уровня, и оказался рекордно высоким за все время его расчетов. Большой дефицит платежного баланса может навредить экономике страны, если инвесторы начнут выводить свои средства из США, что должно привести к падению курса доллара.

Положительное влияние на курс евро оказало решение рейтингового агентства Standard & Poor's оставить рейтинг Германии без изменения на уровне ААА. Некоторые специалисты говорили о возможности его снижения.

Данные по торговому балансу США 12 декабря неожиданно оказались лучше ожидаемых, а объемы промышленного производства во Франции упали в соответствие с прогнозом. Однако это не помешало курсу доллара снизится в течение дня на новую рекордную величину.

Аналитики нашли несколько причин падения. По их мнению, сказывалось влияние опубликованных в пятницу негативных данных обзора рынка труда в США. Непосредственным толчком к значительному росту курса евро/доллар послужило срабатывание стоп-ордеров на покупку евро выше уровня 1,0100. Неожиданно высоким оказалось количество заявлений на пособие по безработице. Тяжелое положение доллара усугубило падение цен на фондовом рынке США.

Кроме всех перечисленных причин, начал сказываться еще один фактор –- обострение конфликта США с Ираком, под влиянием которого курс доллара находился до конца декабря. Парламент Ирака не согласился с требованиями резолюции Организации объединенных наций, которая была принята на прошлой неделе, что увеличило опасения инвесторов относительно начала войны в Ираке и оказало негативное влияние на курс доллара. И хотя президент Ирака, впоследствии, согласился с резолюцией ООН, положение это не исправило.

13 декабря падение доллара продолжалось. По мнению экспертов, одновременно с падением цен на фондовом рынке США давление на курс доллара оказали несколько факторов, в первую очередь – неопределенность в отношении будущей валютной политики США после смены министра финансов и возможное начало военной операции США против Ирака.

16 декабря курс доллара по отношению к евро незначительно вырос вместе с фондовыми индексами США, несмотря на то что фондовые индексы европейских бирж выросли в еще большей степени.

В то же время на следующий день падение доллара продолжилось. Снижение курса доллара по отношению к евро 17 декабря было приостановлено заявлением представителей администрации президента США Флейшера (Fleischer) и Бучан (Buchan) о том, что политика "сильного доллара" остается неизменной. Данные заявления способствовали тому, что в условиях достаточно низкой активности некоторые инвесторы начали закрывать свои короткие позиции по курсу доллара.

18 декабря доллара упал еще большее. Этому опять послужило непрекращающееся обострение конфликта вокруг Ирака и заявлением министра иностранных дел США Пауэлла (Powell) 17 декабря о том, что правительство США скептически относится к представленной в отчете правительства Ирака информации о состоянии его военных программ.

Председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен (Alan Greenspan) выступил в Экономическом клубе Нью-Йорка с речью, озаглавленной "Вопросы монетарной политики" (Issues for monetary policy). В своем выступлении Гринспен касался тем инфляции и дефляции, рыночных "пузырей" и текущего состояния экономики. Как и в своем предыдущем публичном выступлении 13 ноября, Гринспен заявил, что угрозы дефляции в США нет. Он добавил, что ФРС внимательно отслеживает ситуацию, с тем чтобы принять меры против какого-либо латентного дефляционного давления до того, как оно сможет превратиться в проблему. Гринспен повторил, что у ФРС имеется достаточно средств для подавления дефляции, которая отрицательно сказалась бы на прибылях ведущих компаний.

19 декабря министр иностранных дел Великобритании Стро (Straw) заявил, что Ирак пока не нарушил резолюцию ООН. Кроме того, он добавил, что никто не хочет войны, ни Великобритания, ни США. В результате, курс евро/доллар упал.

Поддержку курсу доллара оказал также выход более оптимистичных, чем ожидали экономисты, фундаментальных данных в США. Индекс ведущих индикаторов (Leading indicators) в США за ноябрь составил +0,7% (прогноз был +0,4%, предыдущее значение пересмотрено с "без изменения" до +0,1%). Значение является самым высоким с декабря 2001 г. Индекс деловых настроений Федерального резервного банка в Филадельфии (Philadelphia Fed index) в США за декабрь составил 7,2 (прогноз был 5,0, предыдущее значение 6,1).

Однако комментарии Госсекретаря США Колина Пауэлла, сделанные им вечером 19 декабря, о том, что Ирак нарушил решение ООН, сохраняли негативную атмосферу вокруг доллара, убедив инвесторов, что война все-таки будет. Тем не менее 20 декабря рынок еще оставался в прежних диапазонах, так как в Европе были опубликованы более слабые, чем ожидалось, данные о потребительских расходах во Франции. Слабость потребления в этой стране показывает, что ухудшающаяся экономического обстановка распространяется в остальной части Европы. Но это не привело к снижению курса евро.

Угроза войны была сильнее фундаментальных данных. Во время торгов в Европе 23 декабря курс евро поднимался к отметке 1,0314 доллара, но на американской сессии вернулся к уровню начала дня. Усилению курса доллара способствовал рост цен на американском фондовом рынке и опубликованные экономические данные, свидетельствующие об улучшении экономической ситуации в США: индекса деловых настроений Мичиганского университета (Michigan sentiment index) в США за декабрь и индекса личных доходов (Personal income) в США за ноябрь.

Рейтинговое агентство Fitch заявило о том, что оно планирует пересмотреть рейтинг Германии в I квартале следующего года. В данном случае речь может идти либо о понижении существующего рейтинга AAA, либо об изменении стабильного состояния рейтинга в сторону негативного.

Низкая активность на рынке ФОРЕКС была и на следующий день – 24 декабря, когда западный мир начал праздновать Рождество. Индекс заказов на товары длительного пользования (Durable goods orders) в США за ноябрь составил –1,4% (прогноз был +0,7%, предыдущее значение пересмотрено с +2,4% до +1,7%). Показатель вышел значительно ниже среднего прогноза экономистов и неожиданно оказался в отрицательной области значений, что оказало негативное влияние на курс доллара.

Новый взлет цен на нефть, связанный, в первую очередь, с ростом напряженности вокруг Ирака, негативно сказался на долларе, а не на европейских валютах, как раньше. Аналитики объяснили это явление тем, что США импортируют 14% всей своей нефти из Венесуэлы, где отгрузка не производится на протяжение трех недель из-за продолжающейся забастовки. Нарастающая угроза вторжения США в Ирак, а также в Северную Корею, которая объявила о размораживании своих проектов в области ядерной энергетики, беспокоит инвесторов. Валюты стран с профицитом баланса текущих операций – страны Еврозоны и Япония – в этой ситуации выигрывают.

Однако рост курса евро, по мнению некоторых аналитиков, является чрезмерным. Специалисты UBS Warburg сообщили, что в течение следующего месяца курс евро по отношению к доллару достигнет отметки 1,04 и будет удерживаться на данном уровне в течение 3 месяцев. С точки зрения как долгосрочной, так и краткосрочной перспективы, по их мнению, существует опасность возникновения ситуации перекупленности по евро.

26 декабря активность на рынке ФОРЕКС опять была очень низкая, что объяснялось празднованием Рождества в Австралии, Европе, Великобритании, Швейцарии, Канаде и других странах. Финансовый рынок в этих странах был закрыт. В то же время тенденция снижения курса доллара против основных валют продолжилась. Курс евро/доллар достиг уровня 1,0372, максимального за последние 3 года.

Рост курса евро происходил на фоне поступления все новых данных об ухудшении экономического состояния в еврозоне. Член Европейской комиссии Солбес (Solbes) сообщил, что прогноз на темпы роста экономики европейского региона в текущем году может быть снижен с нынешнего уровня +0,8% за год. Причиной этого являются низкие темпы роста в Германии.

Аналитики полагали, что это заявление может привести к падению курса евро. Но ничего подобного не произошло. Напротив, курс евро в очередной раз подскочил, несмотря на очередное значительное падение фондовых индексов в Германии при довольно умеренном снижении индексов США, 27 декабря курс евро/доллар вырос до новой максимальной величины.

Это явление объяснялось усилением геополитических рисков, таких как подготовка вооруженных сил США к войне против Ирака и возобновление Северной Кореей ядерной программы, а также с повышением мировых цен на нефть до максимального уровня за последние 2 года.

30 декабря курс доллара продолжал снижаться. Данная тенденция была поддержана относительно слабыми экономическими данными в США. Индекс деловой активности Ассоциации менеджеров в Чикаго (Chicago PMI) в США за декабрь составил 51,3 (прогноз был 52,7, предыдущее значение 54,3). Эксперты отметили, что несмотря на то что показатель вышел ниже прогноза, он продолжает оставаться выше ключевого уровня 50, что свидетельствует о росте деловой активности в производственной сфере данного региона. Обзор в Чикаго имеет очень большое значение, поскольку публикуется незадолго до выхода индекса деловой активности на национальном уровне (ISM index).

В последний день уходящего года – 31 декабря рынок ФОРЕКС работал в облегченном режиме, так как в Японии был выходной день – канун Нового года (New Year's Eve). До конца недели японский финансовый рынок был закрыт.

В связи с резким снижением объемов торговых операций не исключались резкие и значительные колебания курсов основных валют. Но этого не произошло. Тенденция снижения курса доллара против основных мировых валют продолжилась, и курс евро/доллар пересек уровень 1,05 доллара.

Итоги и прогноз

Таким образом, за декабрь курс евро по отношению к доллару США увеличился на 5,7%. Это результат, который никто не предвидел, и декабрь оказался, пожалуй, рекордным в 2002 г. месяцем по количеству несбывшихся прогнозов и обманутых ожиданий.

Причинами падения курса доллара стало, как мы видели, увеличение вероятности начала войны в Ираке, возникновение угрозы конфликта в Северной Корее, неожиданная отставка министра финансов США и более плохие, чем ожидалось, данные об экономическом состоянии американской экономики.

В результате евро, возможно, сейчас действительно стало перекупленным. Из всех указанных выше причин, которые привели в декабре к ослаблению доллара, одних экономических данных недостаточно для столь резкого снижения курса доллара, так как в Европе дела также идут далеко не блестяще, и в среднем скорее ухудшаются, чем улучшаются, что приводит к более значительному, чем в США падению фондовых индексов стран еврозоны.

Следовательно, в январе 2003 г. возможно прекращение роста курса евро/доллар. По-видимому, все будет зависеть от того, как развернутся события на Ближнем Востоке. Если США согласятся на мирное урегулирование конфликта с Ираком, то курс евро скорее всего существенно снизится. Если же конфликт будет обостряться, то не исключено дальнейшее снижение курса доллара. Оно вряд ли будет столь значительным как в декабре, так как правительства крупнейших стран, вероятно, предпримут меры, вплоть до валютных интервенций, направленные на стабилизацию доллара.

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь