по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

Анализ валютного рынка в ноябре 2002 г.

 

Владимир Тарасов

 

6 ноября Федеральная резервная система США приняла решение о снижении базовых ставок ФРС не на 0,25, как ожидалось, а на 0,50 процентных пункта в целях страхования от развития негативных тенденций в экономике. В результате курс доллара США по отношению к евро опустился ниже уровня паритета. Однако в конце месяца некоторые позитивные данные о состоянии экономики США позволили курсу измениться в противоположном направлении. Тем не менее в целом за ноябрь курс евро на международном валютном рынке ФОРЕКС вырос с 0,9903 USD 31 октября до 0,9940 USD 29 ноября, то есть на 0,37%, примерно, как и в октябре.

В то же время можно отметить, что если посмотреть на изменение курса евро/доллар с 4 ноября по 29 ноября, то мы придем к выводу, что курс снизился за счет того, что как раз 4 ноября наблюдался его резкий скачек. Таким образом, наблюдаемый рост курса евро является довольно неустойчивым.

Изменение ставок ФРС было вызвано нарастающим беспокойством по поводу состояния экономики США. Алан Гринспен попытался объяснить действия возглавляемой им структуры только 13 ноября во время своего выступления с докладом «Экономическая перспектива» (The economic outlook) в Объединенном экономическом комитете Конгресса.

В основном он снова говорил о производительности труда, эффективности экономики, потребительских расходах и экономической активности и только в конце выступления признал, что сделать какой-либо определенный вывод сейчас не представляется возможным: «У монетарных властей нет альтернативы внимательному наблюдению за эволюцией производительности в этот текущий период значительных инноваций». То есть ФРС может только наблюдать за ситуацией.

Таким образом, выступления Гринспена все более начинают напоминать выступления психотерапевта, который старается успокоить пациента, надеясь на то, что время и спокойствие сделают свое дело и пациент вылечится. Данное замечание не следует понимать как критику председателя ФРС, который, без сомнения, является выдающимся современным финансистом. Возможно, он делает именно то, что и должен делать сейчас глава крупнейшей мировой финансовой организации.

Более откровенным был президент отделения Федеральной резервной системы США в Нью-Йорке Уильям Макдону (William McDonough), который 25 ноября выступил с речью перед участниками 28-го ежегодного Международного форума Business Today. Он заявил, что мировая экономика плохо сбалансирована: американская экономика зависит от притока иностранного капитала, чтобы получать финансирование для роста, а зарубежные экономики зависят от потребительского спроса в Америке на иностранные товары. Такая ситуация, по его мнению, создает для мировой экономики нездоровую и непрочную долгосрочную перспективу.

Макдону разделяет опасения некоторых других руководителей ФРС, считающих, что огромный дефицит текущего платежного баланса США, оцениваемый примерно в 500 млрд. USD в год (5% от ВВП), не может быть поддержан в долгосрочной перспективе, так как это ставит страну в зависимость от «доброй воли» иностранных инвесторов, то есть от их уверенности в том, что США являются хорошим местом для инвестирования. «Если какой-нибудь удар подорвет уверенность, это может привезти к беспорядочной коррекции текущего платежного баланса США, и как следствие к обесценению доллара и американских активов. Чтобы не допустить этого, Америке необходимо постоянно привлекать новые и новые инвестиции. Резкая коррекция дефицита привела к «дьявольской рецессии» в США, которая, по всей вероятности, потянула бы за собой всю мировую экономику», – сказал Макдону.

Выступления Гринспена и Макдону обнаруживают довольно неприятную для доллара США в частности и американской экономики в целом ситуацию: руководство ФРС не знает, как выйти из текущей ситуации, и рассчитывает на то, что со временем все само как-нибудь образуется. Снижение ставок является довольно рискованным шагом, так как низкий уровень процентных ставок лишает в дальнейшем ФРС возможности управлять экономической ситуацией. Это очень опасно, хотя каких-либо неприятностей в ближайшем будущем вряд ли стоит ожидать. Гораздо более вероятно постепенное вхождение экономики США примерно в то же состояние, в котором уже несколько лет находится Япония, – с нулевым экономическим ростом и явными финансовыми проблемами.

Хроника событий

4 ноября на курс американской валюты негативное влияние оказали ожидания снижения уровня основных процентных ставок в США. Большинство аналитиков уже не сомневалось в том, что на заседании Комитета открытого рынка ФРС США, которое было намечено на 6 ноября, основные процентные ставки будут снижены как минимум на 0,25 процентных пункта. Перспектива падения привлекательности американских инструментов с фиксированной доходностью способствовала оттоку капитала из США.

Индекс производственных заказов (Factory orders) в США за сентябрь составил -2,3% (прогноз был -3,1%). Отрицательное значение индекса выходит третий раз за последние четыре месяца. Данный факт свидетельствует о низком уровне деловой активности и потребительского спроса в стране.

5 ноября курс евро/доллар поднялся на европейской сессии, но на американской сессии упал с максимума 1,0039 USD более чем на 50 пунктов. Некоторые инвесторы закрывали свои короткие позиции по доллару накануне решения ФРС США по процентным ставкам. Укреплению курса доллара способствовал также рост американских фондовых индексов.

Индекс деловой активности в сфере услуг Института менеджмента (ISM services index) в США за октябрь составил 53,1 (прогноз был 52,5, предыдущее значение – 53,9). Значение индекса превысило прогнозируемый уровень, и этот факт оказывает некоторую поддержку курсу доллара. Значение индекса превышает отметку 50,0 уже на протяжении последних девяти месяцев, что свидетельствует об ускорении темпов роста в непроизводственной сфере экономики.

6 ноября доллар упал ниже уровня паритета с евро, после того как Комитет открытого рынка Федеральной резервной системы США (FOMC) принял решение понизить процентную ставку по федеральным фондам (Federal fund rate) на 0,50 процентных пункта до уровня 1,25%, который является самым низким с 1961 года. Эксперты ожидали понижение на 0,25 процентных пункта. Дисконтная ставка (Discount rate) также понижена на 0,50 пункта до уровня 0,75%.

В заявлении ФРС США говорится, что в текущих экономических условиях и при наличии определенных геополитических рисков снижение уровня основных процентных ставок необходимо для стимулирования деловой активности в стране. Снижение процентных ставок возможно, поскольку текущий уровень инфляции является приемлемым и признаков ее роста не наблюдается.

7 ноября падение доллара продолжилось, причем курс евро/доллар вырос на американской сессии и достиг отметки 1,0095, самой высокой за последние три с половиной месяца.

По-прежнему негативное влияние на курс доллара оказывало решение Комитета открытого рынка ФРС США. Банк Англии и Европейский центральный банк оставили уровни основных процентных ставок в Великобритании и странах зоны евро без изменения, что снизило привлекательность долларовых активов и способствовало оттоку капитала из США.

8 ноября капитал по-прежнему покидал США, и тенденция продаж долларов сохранилась. Курс евро/доллара на американской сессии снова вырос и достиг нового максимума 1,0144. Негативное влияние на курс доллара оказывает также падение американских фондовых индексов, которое наблюдалось два дня подряд.

В понедельник 11 ноября в США был выходной день (День ветеранов – Veterans' Day), в связи с чем произошло снижение деловой активности на валютном рынке. Спекулянты зафиксировали прибыль и закрыли свои короткие позиции по доллару после значительного падения курса американской валюты в последние дни. Курс евро/доллар установился в пределах 1,0092–1,0120.

12 ноября падение доллара продолжилось, но на этот раз – под влиянием ожиданий возможного скорого начала военной операции США против Ирака. Некоторую поддержку курсу доллара оказал рост фондовых индексов в США и опубликованный обзор немецкого Центра исследования европейской экономики.

По данным Центра исследования европейской экономики ZEW, индекс деловых ожиданий в Германии за ноябрь составил 4,2. Показатель упал ниже самых пессимистичных прогнозов и достиг минимального уровня почти за полтора года. Глава центра Франц заявил, что снижение данного показателя предвещает резкий спад экономики страны в первой половине следующего года.

В этот день было объявлено, что парламент Ирака единогласно отверг требования резолюции Организации Объединенных Наций, которая была принята на прошлой неделе. Она касается сотрудничества руководства Ирака с военными инспекторами ООН и регламентирует контроль над вооруженным потенциалом Ирака. Окончательное решение о принятии или непринятии условий резолюции осталось за Саддамом Хуссейном. Эксперты полагают, что если Ирак отрицательно отреагирует на решение ООН, то это может приблизить начало военной акции США против этой страны, что окажет негативное влияние на курс доллара.

13 ноября рост фондовых индексов США поддержал доллар. Положительно сказалась и информация о принятии Саддамом Хуссейном требований резолюции ООН, а также высказывания председателя Федеральной резервной системы США Алана Гринспена.

Выступая перед объединенным экономическим комитетом Конгресса США Гринспен заявил, что основной причиной снижения основных процентных ставок в стране на 0,50% послужило желание руководства ФРС обезопасить экономику от наступления худшего сценария развития событий. А низкий уровень инфляции позволил это сделать. По мнению Гринспена, снижение ставок на большую величину по сравнению с прогнозами большинства экономистов не нанесет вреда экономике. Дело в том, что ФРС может быстро принять решение о повышении уровня ставок, если экономика начнет развиваться слишком быстро.

14 ноября доллар вырос на позитивных данных из США. Индекс розничных продаж (Retail sales) в США за октябрь вышел «без изменения» (прогноз был -0,3%). Индекс розничных продаж без учета продаж автомобилей (Retail sales excluding auto) в США за октябрь составил +0,7% (прогноз был +0,3%, предыдущее значение +0,1%). Показатели вышли значительно выше прогнозируемых экономистами уровней, что стало неожиданностью для большинства участников финансового рынка. Значительное давление на курс единой европейской валюты оказал выход данных, свидетельствующих о неожиданном падении объемов промышленного производства в Италии.

Но 15 ноября доллар вновь пошел вниз. Причиной роста курсов европейских валют стала публикация экономических данных, свидетельствующих о значительном падении объемов промышленного производства в США, а также падение основных американских фондовых индексов.

Индекс промышленного производства (Industrial production) в США за октябрь составил -0,8% (прогноз был -0,4%, предыдущее значение пересмотрено с -0,1 до -0,2%). Показатель вышел в два раза ниже среднего прогноза экономистов и достиг минимального уровня с сентября 2001 года. Падение объемов промышленного производства в стране происходит уже третий месяц подряд.

Негативное влияние на курс доллара оказал и выход индекса промышленных цен (PPI) в США за октябрь, который в несколько раз превысил прогноз и составил +1,1% (прогноз был +0,3%, предыдущее значение +0,1%). Высокий уровень инфляции, к чему может привести рост цен, является негативным фактором для развития экономики в условиях низких темпов роста.

18 ноября рынок ФОРЕКС замер в неопределенности. Росту курса евро препятствовали сообщения о том, что многие инвесторы уже имеют длинные позиции по евро, что будет оказывать понижающее влияние на его курс. С другой стороны, давление на курс доллара повлияло на падение американских фондовых индексов.

На следующий день, 19 ноября доллар пошел вверх. Падению курса евро способствовало решение рейтинговой компании Moody's снизить кредитный рейтинг крупнейшей страховой компании Германии Allianz AG, а также банка Dresdner Bank со «стабильного» до «негативного» в связи с «катастрофически низким» уровнем доходов.

Негативное влияние на курс единой европейской валюты оказало также сообщение о том, что Европейская комиссия, которая является максимально возможной для стран, входящих в Европейский валютный союз, официально объявила предупреждение Германии и Франции в связи с тем, что дефицит бюджета в указанных странах может превысить отметку 3% от валового внутреннего продукта. Нарушение основополагающего пункта Маастрихтского договора подрывает доверие инвесторов к евро.

20 ноября падение курса евро продолжилось. Поддержку курсу доллара оказал рост американских фондовых индексов. Президент Федерального резервного банка в Чикаго Москоу (Moskow) заявил, что темпы роста экономики США вырастут в следующем году до уровня +3,5% за год.

21 ноября поддержку курсу доллара оказал рост американских фондовых индексов, а также выход более оптимистичных, нежели прогнозировалось, данных в США. Индекс деловых настроений Федерального резервного банка в Филадельфии (Philadelphia Fed index) в США за ноябрь составил 6,1 (прогноз был -5,5, предыдущее значение -13,1). Значение индекса неожиданно оказалось выше прогнозов большинства экономистов. Данные свидетельствуют об улучшении экономической ситуации в регионе.

Индекс ведущих индикаторов (Leading indicators) в США за октябрь вышел «без изменения» (прогноз был -0,1%, предыдущее значение пересмотрено с -0,2 до -0,4%). Пятый месяц подряд индекс выходит не в положительной области, хотя выше прогноза. Дефицит федерального бюджета (Federal budget) в США за октябрь составил -54,0 млрд. USD (прогноз был –50,0 млрд. USD). Рост дефицита государственного бюджета, по мнению экспертов, мог оказать негативное влияние на курс доллара.

Однако на следующий день в условиях достаточно низкой активности на рынке ФОРЕКС некоторые инвесторы начали закрывать свои длинные позиции по евро, и 22 ноября курс евро/доллар пересек уровень паритета в обратную сторону.

25 ноября доллар продолжал укрепляться. Негативное влияние на курс евро оказали ожидания выхода данных, свидетельствующих о снижении уровня деловой активности в Германии. Поддержку курсу доллара оказывают ожидания того, что рост экономики США в III квартале текущего года окажется несколько выше первоначальной оценки.

Продажи ранее построенных домов (Existing home sales) в США за октябрь составили 5,77 млн. (прогноз был 5,41 млн., предыдущее значение 5,40 млн.). Активность на американском рынке недвижимости остается на чрезвычайно высоком уровне, во многом благодаря низкому уровню процентных ставок.

26 ноября ожидания улучшения ситуации в экономике США оправдались, но негативное влияние на курс доллара оказало падение американских фондовых индексов. Индекс доверия потребителей (Consumer confidence) в США за ноябрь составил 84,1 (прогноз был 84,5, предыдущее значение 79,4). Рост потребительского доверия в США зафиксирован впервые за последние шесть месяцев. Количество продаж новых домов (New home sales) в США за октябрь составило 1,01 млн. (прогноз был 0,99 млн., предыдущее значение 1,021 млн.).

27 ноября поддержку курсу доллара оказал рост американских фондовых индексов, а также продолжающаяся публикация серии данных в США, свидетельствующих о более высоком уровне деловой активности в стране, чем предполагалось ранее. Индекс заказов на товары длительного пользования (Durable goods orders) в США за октябрь составил +2,8% (прогноз был +2,2%, предыдущее значение -4,9%). Значение индекса впервые за последние 3 месяца вышло в положительной области значений.

Согласно опубликованному экономическому обзору Федеральной резервной системы США «Бежевой книги» (Beige book) в конце октября и начале ноября темпы экономического роста в большинстве регионов страны несколько выросли по сравнению с предыдущими месяцами, хотя рынок труда остается в достаточно слабом состоянии и заметного роста количества рабочих мест не наблюдается.

День Благодарения, отмечаемый в США 28 ноября, не пошел на пользу доллару. Негативное влияние на курс доллара оказали сообщения о террористических актах в Кении. Активность на рынке ФОРЕКС в связи с выходным днем была очень низкой.

29 ноября курс евро/доллар продолжил рост. Активность на рынке ФОРЕКС была такой же низкой, как и за день до этого. Опубликованные экономические данные по странам зоны евро не смогли оказать заметного влияния на рынок ФОРЕКС, что было связано с их неоднозначностью.

Индекс деловых настроений (Economic sentiment index) в зоне евро за ноябрь составил 98,6 (прогноз был 98,7). Показатель вышел меньше прогноза, а его предыдущее значение пересмотрено в сторону снижения. Такая составляющая этого параметра, как индекс настроений в производственной сфере (Industrial confidence index) составил –10 (предыдущее значение пересмотрено с -10 до -11). Такая составляющая, как индекс доверия потребителей (Consumer sentiment index) составил –14 (предыдущее значение -12). Экономисты отмечают, что это минимальный показатель за последние 5 лет. Причиной является беспокойство населения в отношении возможного роста безработицы в европейском регионе.

Предварительное значение индекса потребительских цен (Harmonized CPI) в странах зоны евро за ноябрь составило +2,2% за год (прогноз был +2,3% за год, предыдущее значение +2,3% за год). Показатель вышел ниже прогноза экономистов, что свидетельствует о снижении уровня инфляции в европейском регионе. Это факт может способствовать снижению основных процентных ставок Европейским центральным банком на своем очередном заседании, что способствовало бы повышению темпов экономического роста в странах еврозоны.

Прогноз

Европейская банковская федерация (EBF) выпустила в четверг 28 ноября доклад с экономическими прогнозами на 2003 год. EBF объединяет более 4 тыс. коммерческих банков из стран Европейского союза, а также из Швейцарии, Норвегии и Исландии. В своем докладе банкиры призвали Европейский центральный банк понизить ставку рефинансирования на ближайшем заседании совета банка. По мнению банкиров, все надежды на оживление ослабевшей европейской экономики зависят от понижения ставки. В настоящее время ставка равна 3,25%. Как сказано в докладе, понижение ставки хотя бы на 0,25 процентного пункта необходимо, чтобы дать стимул инвестициям.

По прогнозам EBF, уровень инфляции в еврозоне понизится с 2,3 в 2002 году до 1,7% в 2003 году. Как считают банкиры, это может позволить ЕЦБ понизить ставку еще на 0,25 процентного пункта в I квартале 2003 года. Они также прогнозируют, что рост ВВП еврозоны в 2003 году составит 1,7%.

Курс евро в 2003 году ожидается в среднем на уровне паритета с долларом. Однако диапазон прогнозов очень широк – от 0,9 до 1,1 доллара за евро. Экономисты, которые прогнозируют укрепление доллара, ссылаются на то, что рост производительности труда и экономический рост в США будут выше, чем в Европе. Экономисты, которые прогнозируют ослабление доллара, указывают на огромный дефицит текущего платежного баланса США, более высокие процентные ставки в еврозоне по сравнению с Америкой и недостаток доверия к американскому рынку акций.

С учетом упоминавшегося выше мнения Алана Гринспена и Уильяма Макдону, более предпочтительной кажется точка зрения экономистов, ожидающих укрепления евро. Вместе с тем в декабре ситуация будет довольно неопределенной. Конец года традиционно является благоприятным временем для американского рынка акций, что должно положительно сказаться и на курсе доллара.

Впрочем, в ноябре подобной ярко выраженной зависимости не было, и курс доллара снизился, несмотря на значительный подъем фондового рынка. По итогам ноября индекс «голубых фишек» – крупнейших корпораций США – Dow Jones поднялся на 5,9%, индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 11,2% и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 5,6%. В Европе акции также дорожали, но не столь быстро: фондовый индекс Франкфуртской фондовой биржи вырос всего на 5,2%.

В то же время на графике курса евро/доллар заметно формирование восходящего тренда, что говорит о возможном продолжении постепенного роста курса евро/доллар. Подобное развитие событий можно считать наиболее вероятным, хотя шансы на то, что доллару в декабре удастся отыграть часть потерь, также велики. Ситуацию можно оценить как 50 на 50 «за» и «против» роста курса евро/доллар с некоторым предпочтением в пользу евро.

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь