по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

Анализ валютного рынка в октябре 2002 года

 

Владимир Железняков

 

В октябре, так же как и в сентябре, ожидания роста курса евро на международном валютном рынке ФОРЕКС оправдались, хотя, как и в сентябре, увеличение курса произошло только в последний день месяца – 31 октября. С 30 сентября по 31 октября евро поднялось с 0,9866 до 0,9903 USD, что составило 0,38% (в сентябре курс евро вырос на 0,41%).

Причиной роста курса единой европейской валюты стали худшие, по сравнению с ожидаемыми, данные о состоянии экономики США. Обнаружилось это только в конце октября, а в течение месяца курс евро снизился вследствие возникновения серьезных разногласий между странами зоны евро. В целом разница между минимальным и максимальным курсами евро по отношению к доллару в октябре достигла 2%.

Как видно из графика, колебания курса не являются столь существенными, чтобы можно было говорить о появлении новой тенденции его роста, и пока сохраняется боковой тренд без ясно выраженной тенденции.

Более определенные изменения произошли на фондовом рынке США и Европы. Фондовый индекс Франкфуртской фондовой биржи «Ксетра Дакс» за октябрь вырос на 13,8% (с 30 сентября по 31 октября). За это же время фондовый индекс «Доу-Джонса», характеризующий цену акций крупнейших индустриальных компаний США, увеличился на 10,7%. Индекс «Насдак», учитывающий курсы акций компаний из сферы высоких технологий, – на 13,5%. А индекс «Стандард и Пурз 500», при расчете которого используются цены акций 500 крупнейших корпораций США, – на 8,7%. Таким образом, падение фондовых индексов в октябре сменилось ростом, и в среднем увеличение цен акций в Европе оказалось выше, чем в США.

1 октября курс евро/доллар опустился на американской сессии с уровня 0,9870 до 0,9825 USD. Поддержку курсу доллара оказал рост американских фондовых индексов, который наблюдался несмотря на плохие экономические показатели. Индекс деловой активности Института менеджмента (ISM index) в США за сентябрь составил 49,5 (прогноз был 51,3, предыдущее значение 50,5). Ниже отметки 50,0 индекс опустился впервые за последние восемь месяцев.

Однако 2 октября плохие данные перевесили, и евро восстановило утерянные позиции. Изменение курса на американской сессии практически полностью зависело от настроений на фондовом рынке. Рост американских фондовых индексов оказывал поддержку доллару, падение цен на акции способствовало ослаблению курса американской валюты.

Активность на рынке ФОРЕКС 3 октября была слабой, и курс доллара по отношению к евро незначительно снизился. Изменения курсов валют на американской сессии следовали изменениям настроений на фондовом рынке, где американские индексы падали. Некоторую поддержку курсу доллара оказали данные о росте индекса деловой активности в сфере услуг Института менеджмента (ISM services index) в США за сентябрь, который составил 53,9 (прогноз был 51,7, предыдущее значение 50,9). Индекс производственных заказов (Factory orders) в США за август вышел «без изменения» (прогноз был –1,0%, предыдущее значение пересмотрено с +4,7 до +4,4%). Значения индексов оказались гораздо выше прогнозируемых уровней.

Но на следующий день, 4 октября, курс евро/доллар после публикации обзора о состоянии рынка труда в США опустился на 90 пунктов. Количество новых рабочих мест (Nonfarm payrolls) в США за сентябрь составило –43 000 (прогноз был +12 000, предыдущее значение пересмотрено с +39 000 до +107 000). Но безработица (Unemployment rate) в США за сентябрь составила 5,6% (прогноз был 5,9%, предыдущее значение 5,7%), что является самым низким уровнем безработицы в США за последние пять месяцев.

Несмотря на всю противоречивость таких данных, когда падение количества рабочих мест сопровождалось снижением уровня безработицы, операторы валютного рынка посчитали их скорее положительными для курса доллара, нежели негативным (уменьшение количества рабочих мест в сентябре отчасти компенсируется значительным пересмотром показателя за август). Они, по мнению аналитиков, значительно уменьшают вероятность снижения Федеральной резервной системой США уровня основных процентных ставок в стране, и этот факт оказал поддержку курсу доллара.

7 октября падение фондовых индексов способствовало некоторому ослаблению доллара. Кроме этого, данные о состоянии экономики США были отрицательными, Европы – положительными. Потребительский кредит (Consumer credit) в США за август составил +4,2 млрд. USD (прогноз был +10,0 млрд. USD, предыдущее значение пересмотрено с +10,8 до +10,0 млрд. USD). Индекс промышленных заказов (Manufacturing orders) в Германии за август значительно превысил прогноз экономистов и составил +1,7% за месяц, –2,2% за год.

В то же время на следующий день негативное влияние на курс единой европейской валюты оказало заявление министра финансов Франции Мера. На встрече министров финансов стран европейского союза 8 октября он отверг требование остальных стран зоны евро принять меры по снижению дефицита бюджета правительства Франции в 2003 году на 0,5% от валового внутреннего продукта страны. Аргументом против снижения размера дефицита является необходимость расходования средств на стимулирование экономического роста.

Снижение курса евро произошло несмотря на публикацию положительных данных о состоянии экономики Германии. Изменение числа безработных в Германии за сентябрь (Unemployment) с учетом сезонных колебаний составило –1 000 (прогноз был +12 000, предыдущее значение +2 000). Безработица в Германии за сентябрь без учета сезонных колебаний (Unemployment rate unadjusted) составила 9,5% (предыдущее значение 9,6%).

9 октября появились новые положительные данные, которые вместе с падением основных американских фондовых индексов привели к росту курса евро. В течение дня курс единой европейской валюты вырос более чем на 130 пунктов. Индекс промышленного производства (Industrial production) в Германии за август составил +1,8% за месяц, –4,5% за год (предыдущее значение –0,6% за месяц, +1,5% за год). Значение индекса за месяц оказалось гораздо выше прогнозируемого экономистами уровня. Некоторое давление на курс евро оказывало падение индекса Ксетра Дакс, который за последние три дня снизился на 4,4%.

В этот день фондовые индексы США и Европы достигли минимальных за многие годы значений, и, как оказалось позже, это было «дном» фондового рынка, по крайней мере –- в октябре. Индекс «Насдак» упал до минимального значения за шесть лет, а индекс «Доу-Джонса» опустился до пятилетнего минимума. Исследования ассоциации Wilshire, рассчитывающей собственный индекс по всему американскому фондовому рынку, показали, что акции по сравнению с мартом 2000 года обесценились на 50%, а рынок потерял 8,5 трлн. USD. Ничуть не лучше обстояли дела в Европе (с января фондовый индекс DAX 30 сократился наполовину).

10 октября фондовый рынок «отскочил» от дна, и цены акций начали расти. В США локомотивом роста стал интернет-портал Yahoo!, сообщивший о самом значительном квартальном росте доходов со времен краха «высокотехнологичных» акций на фондовых рынках весной 2000 года. В III квартале прибыли компании составили 248,8 млн. USD, что на 50% лучше по сравнению с прошлым годом. Компании удалось оживить бизнес за счет предложения новой платной услуги по поиску работы через Интернет. Более трети своего дохода компания получила от подписки на сайтах по поиску работы.

Индекс «Доу-Джонса» 10 октября показал небывалые за последнее время темпы роста – +3,4%, а индекс «Насдак» ушел вверх на 4,42%. Процентный рост индекса оказался самым большим с августа этого года.

Начали расти и индексы европейских стран, чему способствовали программы ряда крупнейших банков по выкупу собственных акций в целях повышения их рыночной стоимости. Deutsche Bank AG (DB), крупнейший банк Европы, выкупает 10% своих акций в рамках программы, намеченной генеральным директором Йозефом Аккерманом. Швейцарский банк UBS AG (UBS) объявил о планах выкупа своих акций на сумму 3 млрд. шведских франков (2 млрд. USD).

Росту фондовых индексов в дальнейшем способствовало сообщение компании «Майкрософт» о значительном росте прибыли по итогам I квартала нового финансового года, закончившегося 30 сентября. Прибыль составила 2,73 млрд. USD, что на 113% превысило показатель того же квартала прошлого года (1,28 млрд. USD). Доходы выросли с 6,1 млрд. USD в I квартале 2002 финансового года до 7,75 млрд. USD в прошедшем квартале, или на 27%. Значительное увеличение финансовых показателей компании объяснялось введением новой системы лицензирования для корпоративных пользователей, в соответствии с которой разовые платежи будут заменены регулярными взносами, а также действовавшими летом льготами при введении новой системы.

Курс евро/доллар 10 октября снизился, чему способствовало неожиданное уменьшение числа безработных в США, а также рост основных американских фондовых индексов. Количество заявлений на пособие по безработице (Jobless claims) в США за неделю к 5 октября составило 384 000 (прогноз был 414 000, предыдущее значение пересмотрено с 417 000 до 424 000). Показатель упал значительно ниже прогнозируемого экономистами уровня и достиг минимальной отметки с начала августа текущего года. Важным положительным фактором является то, что число заявлений впервые за последние семь недель упало ниже ключевого уровня 400 000.

Кроме этого, Европейский центральный банк решил оставить основные процентные ставки в странах еврозоны без изменения, что в текущих условиях оказало давление на курс евро (при нынешней низкой деловой активности и невысоком уровне инфляции более низкие ставки смогли бы стимулировать экономический рост. Экономисты ЕЦБ заявили, что до конца текущего года инфляция в европейском регионе ожидается около уровня +2% за год, а уровень основных процентных ставок соответствует экономическим условиям.

11 октября курс доллара по отношению к евро практически не изменился. С одной стороны, поддержку курсу доллара оказал рост основных американских фондовых индексов, а, с другой, негативное влияние оказала публикация данных, свидетельствующих о снижении оптимизма потребителей в США. Предварительное значение индекса деловых настроений Мичиганского университета (Michigan sentiment index) в США за октябрь составило 80,4 (прогноз был 85,5, предыдущее значение 86,1). С сентября 1993 года показатель упал значительно ниже прогноза экономистов и достиг минимального уровня за последние девять лет.

14 октября в США был День Колумба, вследствие чего все сегменты финансового рынка в стране, за исключением фондового, были закрыты. В Канаде отмечали День благодарения (Canadian Thanksgiving Day). В связи с праздниками активность на рынке ФОРЕКС была крайне низкой, а курсы валют – стабильными.

На следующий день индекс «Доу-Джонса» вырос почти на 5% вследствие появления сообщений о неожиданно высоком уровне доходов в III квартале таких крупных компаний, как Citigroup и General Motors. Это поддержало доллар. Негативное влияние на курс евро 15 октября оказал выход данных в Германии, свидетельствующих о значительном падении оптимизма немецких производителей. Индекс ожиданий в Германии немецкого Центра исследования европейской экономики ZEW за октябрь составил 23,4 (предыдущее значение 39,5). Значение является самым низким за последние одиннадцать месяцев.

16 октября проблемы Европы негативно повлияли на курс евро несмотря на падение американских фондовых индексов. Компания Intel закончила III квартал с более низкими показателями, чем ожидалось. Более низкий по сравнению с прогнозами доход был объявлен также компаниями Motorola и Coca-Cola. Негативное влияние на курс евро оказало заявление министра финансов Германии Айхеля о том, что дефицит бюджета Германии по результатам текущего года может превысить отметку 3% от объема валового внутреннего продукта.

17 октября евро рухнуло до минимального уровня, зафиксированного в октябре вследствие проявления разногласий в руководстве Евросоюза.

Президент Европейской комиссии Романо Проди заявил, что правила по регулированию единой европейской валюты глупы, «подобно всем решениям, накладывающим жесткие ограничения». Правила, в частности, накладывают ограничения на дефицит государственного бюджета у стран – членов валютного союза, что вызывает у них недовольство.

Помог обесценению евро бум на американском фондовом рынке, где индекс «Доу-Джонса» вырос почти на 3%. Рост спроса на американские активы ведет к росту спроса на американскую валюту и, соответственно, ее курса.

Дополнительный удар по евро нанес доклад Евростата. По его данным, спрос на промышленную продукцию в еврозоне в августе вырос всего на 0,6%, тогда как прогнозировалось 0,9%. Аналитики полагают, что III квартал станет самым плохим в этом году для Европы и рост ВВП не превысит 0,1%.

На фоне ухудшающегося экономического положения в Европе большинство министров финансов стран – членов еврозоны полагает, что сейчас должна произойти фундаментальная реформа соглашения о введении единой валюты, согласно которой, в частности, в среднесрочной перспективе страны должны балансировать бюджет. Изменение соглашения позволит более эффективно применять инструменты бюджетно-налоговой политики для стимулирования экономического роста. Увеличение дефицита, по мнению аналитиков, будет приводить к подрыву курса евро.

Поддержку курсу доллара оказали также данные, свидетельствующие о высоком уровне деловой активности на рынке недвижимости США. Количество строительств новых домов (Housing starts) в США за сентябрь составило 1,843 млн. USD (прогноз был 1,640 млн. USD, предыдущее значение пересмотрено с 1,609 до 1,627 млн. USD). С 1986 года показатель значительно превысил прогноз экономистов и достиг максимального уровня за последние 16 лет.

18 октября падение евро остановилось. В этот день был опубликован отчет министерства торговли США, согласно которому в августе торговый дефицит страны достиг рекордного уровня, поскольку компании наращивали объем импорта на фоне растущих цен на нефть и перспективы закрытия портов Западного побережья на неопределенное время. Дефицит торгового баланса, т.е. разница между экспортом и импортом страны в денежном выражении вырос с пересмотренного показателя в июле с 35,1 млрд. USD до 38,5 млрд. USD.

В понедельник 21 октября на курс доллара негативно повлияло снижение индекса ведущих индикаторов США (Leading indicators), значение которого за сентябрь составило 0,2% (прогноз был –0,2%, предыдущее значение пересмотрено с –0,2 до –0,1%). Отрицательное значение индекса выходит на протяжении четырех месяцев подряд, что произошло впервые за последние десять лет. Вышедшие данные говорят о том, что роста экономики в ближайшие месяцы ожидать не стоит.

Поддержку курсу евро оказали результаты проведенного в выходные референдума в Ирландии, на котором население страны высказалось за вступление в 2004 году в Европейский союз десяти стран из Центральной и Восточной Европы.

22 октября медленный рост евро продолжился, чему способствовало падение американских фондовых индексов. Поддержку курсу евро/доллар оказали также покупки евро против иены. Негативное влияние на курс иены оказало падение основного фондового индекса Японии «Никкей» на 3,2% вследствие того, что ожидаемое объявление проекта пакета мер, нацеленных на решение проблемы невозвратных долгов в банковской сфере, не состоялось и было отложено до пятницы.

Председатель Федеральной резервной системы США Гринспен 23 октября после довольно длительного молчания заявил, что тенденция роста производительности труда в США, которая началась в конце 90-х годов, несмотря ни на что продолжается и по сей день. Как отметил Гринспен, согласно опросам, возможность достижения более высокой эффективности внедряемых новых технологий дает повод для оптимизма многим менеджерам компаний. Судя по этому высказыванию, Гринспен счел нужным поддержать доллар в такой несколько неопределенной форме.

Доллар приостановил падение, а активность на рынке ФОРЕКС была крайне низкой. Эксперты сообщили, что на своем очередном заседании 6 ноября Комитет открытого рынка (FOMC) Федеральной резервной системы США, скорее всего, примет решение не менять уровень основных процентных ставок.

Но 24 октября курс доллара по отношению к евро снова снизился. Поддержку евро оказало сообщение о том, что количество безработных в Германии в октябре снизилось до 3,94 млн. человек, что ниже ключевой, с политической точки зрения, отметки в 4,00 млн. человек.

В пятницу 25 октября ситуация почти не изменилась. Из США поступали противоречивые фундаментальные данные, вследствие чего участники рынка были не готовы принимать серьезные инвестиционные решения.

Количество продаж новых домов (New home sales) в США за сентябрь составило 1,021 млн. (прогноз был 983 тыс., предыдущее значение 996 тыс.). Низкий уровень процентных ставок в стране способствует росту активности на рынке недвижимости.

Но окончательное значение индекса деловых настроений Мичиганского университета (Michigan sentiment index) в США за октябрь составило 80,6 (прогноз был 81,2, предварительное значение 80,4). Значение индекса является самым низким за последние девять лет. Падение цен на акции американских компаний на фондовом рынке, слабый рост занятости способствуют снижению уровня потребительского спроса.

28 октября доллар рухнул, что оказалось неожиданностью для аналитиков и участников рынка, так и не нашедших вполне убедительного объяснения происшедшему событию. По одной из версий, причиной резкого ослабления курса доллара стало закрытие длинных позиций по нему после начала торгов на фондовых биржах в США. Инвесторы были разочарованы тем, что американские фондовые индексы показали меньший рост по сравнению с ожиданиями, а впоследствии упали в отрицательную область (в Европе фондовые индексы в этот день выросли).

На финансовом рынке появились слухи о том, что Федеральная резервная система США может снизить уровень основных процентных ставок на следующем заседании Комитета открытого рынка 6 ноября. Это сообщение наряду с ростом фондовых индексов в Японии и Европе должно было способствовать стремительному росту цен на акции ведущих компаний в США. Однако этого не произошло.

Доллар упал несмотря на то, что в понедельник были опубликованы данные, которые свидетельствуют о том, что в октябре индекс деловой уверенности в Германии снизился до самого низкого уровня за девять месяцев, указывая на отсутствие перспективы скорого подъема национальной экономики.

29 октября доллар несколько укрепился по отношению к евро несмотря на негативные экономические данные в США. Индекс доверия потребителей (Consumer confidence) в США за октябрь составил 79,4 (прогноз был 90,3). С ноября 1993 года показатель оказался значительно ниже самых пессимистичных прогнозов и достиг минимального уровня за последние девять лет. Падение индекса происходит уже пять месяцев подряд. Причинами этого явления называют ухудшение ситуации на рынке труда, снижение цен на фондовом рынке, а также беспокойство в отношении возможности начала военной акции США против Ирака.

Аналитики отметили, что вероятность снижения основных процентных ставок Федеральной резервной системой США на следующей неделе повысилась. Обычно снижение стоимости кредитных ресурсов приводит к снижению курса национальной валюты, поскольку уменьшается привлекательность вложений в нее средств.

Быстрому снижению курса доллара препятствовало ожидание выхода в четверг первого значения индекса ВВП в США за III квартал, к которому, по мнению аналитиков, было приковано внимание всех без исключения инвесторов.

30 октября курс доллара вновь снизился, активность на рынке ФОРЕКС также была низкой. Участники рынка находились в ожидании публикации 31 октября важных экономических данных в США и поэтому старались не открывать сегодня новых крупных валютных позиций. Главными показателями были предварительное значения индекса ВВП в США за III квартал и индекс деловой активности в Чикаго. Согласно прогнозам экономистов, индексы покажут рост по сравнению с предыдущим кварталом и соответственно месяцем. Однако после публикации 29 октября индекса доверия потребителей в США, который оказался на неожиданно низком уровне, существует опасение, что индексы окажутся гораздо хуже, чем ожидалось.

Опасения подтвердились, в результате чего 31 октября курс евро/доллар вырос на американской сессии на 50 пунктов, с уровня 0,9856 до 0,9906. Индекс деловой активности Ассоциации менеджеров в Чикаго (Chicago PMI) в США за октябрь составил 45,9 (прогноз был 49,8, предыдущее значение 48,1). Показатель вышел значительно ниже прогноза экономистов, падая второй месяц подряд. Индекс остается ниже ключевого уровня 50, превышение которого свидетельствует о росте деловой активности в производственной сфере региона.

Одновременно с негативными экономическими данными в США были опубликованы положительные показатели в европейском регионе, которые оказались лучше прогнозируемых экономистами уровней и оказывают поддержку курсу единой европейской валюты.

1 ноября экономические данные оказались уже не столь плохими, как ожидалось, и евро протестировал уровень паритета (1:1), поднявшись до 1,0003 USD – самой высокой отметки после 26 июля, но затем и снизился до уровня 0,9964.

Итоги и прогноз

В целом положение мировой экономики выглядит печально. Роста экономики США ожидать в ближайшем будущем не стоит, а Европу ожидает худший квартал в 2002 году. Ничуть не лучше обстоят дела и в Азии. Правительство Японии в октябре обнародовало план реформирования банковской системы страны, вызвавший разочарование инвесторов. В этих условиях выбор между евро и долларом кажется предпочтением меньшего из двух зол.

В то же время неожиданный рост курса евро 28 октября и появление слухов о снижении ставки ФРС указывает на возможное наличие на рынке ФОРЕКС спекулянтов, способных оказывать существенное воздействие на рынок, манипулируя им в своих интересах. Учитывая то, что 29 октября появилась информация о падении индекса доверия потребителей, можно сделать предположение, что некоторые операторы рынка знали об этом заранее и реализовали свое преимущество.

Не очень убедительно выглядит и подъем американского фондового рынка. «Майкрософт» фактически увеличил доходы за счет введения предоплаты, а Yahoo зарабатывает деньги на кризисе – росте интереса к поиску работы. То есть увеличение прибылей многих компаний вовсе не свидетельствует о подъеме экономики США. Рост индексов идет, можно сказать, на пустом месте. Так, корпорация Intel, крупнейший производитель компьютерных процессоров в мире, представила результаты за III квартал, которые оказались намного ниже прогноза аналитиков. Более того, Intel дала слабый прогноз на текущий IV квартал.

В то же время увеличение дефицита бюджетов стран зоны евро, приведшее к падению курса евро в середине октября, не кажется критичным, так как должно способствовать подъему экономики Европы.

Таким образом, евро по сравнению с долларом производит впечатление меньшего из двух зол. Что, по-видиму, будет постепенно осознано рынком и приведет к продолжению роста курса евро по отношению к доллару.

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь