по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

Анализ валютного рынка:

почему приодолев паритет (1:1), евро не смогло сохранить достигнутый уровень

 

Владимир Тарасов

 

В середине июля курс евро по отношению к доллару США на международном валютном рынке ФОРЕКС преодолел уровень паритета (1:1), но не смог удержаться на достигнутых позициях.

1 июля доллар приостановил падение по отношению к евро. Негативное влияние на курс евро оказал выход «слабых» данных об экономике Европы. Индекс деловой активности в Европе за июнь составил 51,8, в то время как экономисты ожидали значение индекса на уровне 52,0. В США, напротив, индекс деловой активности института менеджмента (ISM index) за июнь составил 56,2 (прогноз был 55,6).

2 июля курс евро/доллар упал более чем на 100 пунктов. Дилеры отмечают, что негативное влияние на курс евро оказывают данные, свидетельствующие о снижении деловой активности и уровня потребительского доверия в странах Евросоюза.

Президент Европейского центрального банка Дуйзенберг заявил, что риски, которые могут нарушить ценовую стабильность в Евросоюзе, компенсируют друг друга, что позволяет ЕЦБ не менять текущую денежную политику. Президент ЕЦБ отметил, что уровень инфляции в регионе будет оставаться на уровне примерно 2,0% за год.

Но рынок его не услышал, и 3 июля падение евро продолжилось. Негативное влияние на курс евро оказали сообщения о финансовых проблемах одной из крупнейших в мире медиа-корпораций – французской компании Vivendi. Проблемы Vivendi сравнивают с аналогичными «бухгалтерскими» скандалами в США с компаниями Enron, WorldCom и Xerox.

Дилеры валютного рынка отмечали, что активность в преддверии праздника Дня независимости и публикации обзора состояния рынка труда за июнь в США продолжает оставаться низкой. Управляющий директор Международного валютного фонда Коллер заявил, что и рост курса евро, и падение курса доллара он оценивает положительно. В то же время Коллер выразил сомнение по поводу дальнейшего более серьезного ослабления курса доллара.

В четверг 4 июля доллар продолжил рост против крупнейших мировых валют. Важным фактором в укреплении позиций доллара стали ожидания роста численности рабочих мест, указывающего на рост американской экономики. Согласованный прогноз экономистов, опрошенных Bloomberg News, предполагает, что количество рабочих мест в экономике в июне выросло на 75 тыс., увеличившись в ходе третьего месяца подряд. Подобный прирост будет самым большим с февраля 2001 г. и может побудить инвесторов увеличить вложения в экономику США. Еще одним стимулом для доллара стало заявление МВФ о том, что для его поддержки могут быть необходимы скоординированные действия.

4 июля руководители Европейского центрального банка решили оставить ставку рефинансирования без изменений, чтобы дать возможность экономике региона постепенно стабилизироваться после прошлогоднего спада, на уровне 3,25%, а Банк Англии оставил учетную ставку равной 4%, что является самым низким показателем с 1964 года.

Курс евро/доллар 5 июля стабилизировался после нового снижения в пределах 0,9714–0,9753. Главным событием дня стала публикация обзора состояния рынка труда в США. Количество новых рабочих мест в США за июнь составило +36 тыс., что почти в два раза меньше, чем ожидало большинство экономистов. Этот факт способствовал тому, что после выхода данных курс доллара несколько упал.

В понедельник 8 июля доллар снизился относительно крупнейших мировых валют, чему способствовало падение акций на фондовом рынке США, обусловленное усиливающимися тревогами по поводу скандалов с корпоративными финансовыми махинациями. Ранее в ходе укороченной сессии в пятницу американские акции резко подскочили, поскольку инвесторы смогли «перевести дух», после того как празднование Дня независимости в США прошло без эксцессов. Однако в пятницу вечером стало известно, что еще две крупные американские компании – Merck и Reliant Corp. – искусственно завышали показатели прибылей.

Президент Бундесбанка Эрнст Вельтке выразил тревогу по поводу состояния американской экономики и заявил, что экономика еврозоны показывает признаки улучшения, но ее рост еще не достиг уровня устойчивости. Вельтке приветствовал повышение евро как позитивный фактор в подавлении инфляции.

Во вторник 9 июля доллар продолжил отступление по всем фронтам, поскольку рынки были крайне обеспокоены усиливающимся кризисом в сфере корпоративного управления США. Президент США Джордж Буш выступил с речью, в которой обрисовал план борьбы с корпоративными финансовыми махинациями, но его выступление не сумело успокоить инвесторов. Реакция Wall Street на планы Буша была в лучшем случае смешанной, и по итогам торговой сессии американские акции понесли новые потери.

Несмотря на то что опубликованные во вторник в Германии экономические данные носили скорее негативный характер, евро сумел достичь уровня, всего на полцента отстоящего от паритета, который аналитики теперь считают следующим главным уровнем сопротивления.

Компания Standard & Poor's, которой принадлежит индекс Standard & Poor's 500, сообщила 9 июля, что из расчетной базы индекса будут выведены семь иностранных компаний, которые заменят семь американских фирм. Эти изменения имеют позитивный характер для доллара, так как менеджеры фондов, отслеживающих индекс, должны будут соответствующим образом скорректировать портфели.

 

Однако первой реакцией валютных трейдеров в среду утром были продажи, а не покупки американской валюты. 10 июля евро не хватило совсем немного для достижения паритета с долларом. Не дойдя до желанной цели всего около 30 пунктов, единая валюта откатилась назад, прорвав уровень 99 центов. В этот день аналитики отметили стремление многих американских инвесторов держаться в стороне от активных торгов, что объясняется резким падением их уверенности в условиях непрекращающихся скандалов с корпоративной отчетностью. Зарубежные инвесторы также воздерживаются от покупки американских акций, что оказывает негативное давление на доллар.

Аналитики утверждали, что, учитывая волатильность европейских бирж и слабость фундаментальных показателей еврозоны, достижение паритета евро и доллара в ближайшем будущем маловероятно, если на рынках не возникнет мощного стимула к повышению единой валюты.

 

Как выяснилось через день, такой мощный стимул появился, хотя 11 июля ситуация практически не изменилась. Вице-президент Европейского центрального банка Лукас Пападемос, Комиссар Еврокомиссии Педро Сольбес и датский министр финансов Петерсон выпустили совместное заявление, в котором выразили одобрение повышению курса евро на валютных рынках, отметив, что сильная единая валюта отвечает интересам еврозоны.

Бюджетное бюро Белого дома представило в пятницу 12 июля пересмотренные прогнозы по параметрам федерального бюджета и росту экономики. Дефицит федерального бюджета в 2002 финансовом году, который заканчивается 30 сентября, ожидается равным 165 млрд. USD. Эта цифра на 55,7% превышает последний по времени прогноз американской администрации, который она сделала в феврале. Основным фактором увеличения прогноза по бюджетному дефициту стало падение рынка акций, из-за которого резко сократились налоговые поступления, связанные с приростом капитала. Налог на реализованный прирост капитала выплачивается при продаже активов с прибылью. Однако из-за падения фондового рынка инвесторы или держат акции до лучших времен, или продают их, но с убытком. В результате в казну поступает меньше налоговых поступлений.

По оценкам Бюджетного бюро Белого дома, общие налоговые поступления в 2002 финансовом году сократятся относительно 2001 финансового года на 124 млрд. USD, или на 6%. Последний раз налоговые поступления в США падали на такую большую процентную величину в 1955 г.

Ожидаемый теперь дефицит бюджета в размере 165 млрд. USD будет первым после 1997 финансового года и самым большим после 1994 финансового года. В период с 1998 по 2001 финансовый год федеральный бюджет США исполнялся с профицитом. В 2001 финансовом году профицит составил 127 млрд. USD. В настоящее время администрация США ожидает, что бюджет снова станет профицитным в 2005 финансовом году. Белый дом сообщил также в пятницу, что пересмотрел свой прогноз по росту ВВП США в 2002 г. Прогноз повышен с 0,7 до 2,6%.

12 июля доллар падал против ведущих мировых валют на опасениях по поводу того, что продолжающийся спад на фондовом рынке США сократит покупки американской валюты, совершаемые с целью приобретения акций. Падение доллара на утренних торгах в США было, кроме того, обусловлено публикацией разочаровывающих данных об индексе настроения потребительского рынка, рассчитываемом Мичиганским университетом.

В понедельник 15 июля евро сумел, наконец, пересечь линию паритета с долларом. В начале дня курс EUR/USD снизился до дневного минимума 99,16 цента, после чего евро начал наращивать позиции, миновал точку паритета и добрался до уровня 1,0090 USD. Позже в ходе американской сессии евро утратил часть приобретений, однако удержался выше паритета и к 4 : p.m. по времени восточного побережья США торговался на отметке 1,0029 USD. Это ниже максимального курса евро (вскоре после введения (1 января 1999 года) курс евро достиг абсолютного максимума в 1,18 USD; вслед за этим начался период непрекращающегося снижения единой валюты, когда евро прошел отметку 1 USD в феврале 2000 года и достиг минимума в 0,8230 USD в октябре 2000 года).

Таким образом, впервые за два с половиной года курс американского доллара оказался ниже курса валюты единой Европы – евро. Снижение доллара обусловили несколько факторов – непрекращающиеся корпоративные и бухгалтерские скандалы в США, растущий торговый дефицит страны и увеличение государственного долга США.

В еврозоне отношение к росту единой валюты до уровня, превышающего паритет, является по большей части позитивным, однако президент Еврокомиссии Романо Проди выразил некоторую обеспокоенность, указав, что слишком сильный рост евро создает угрозу для экспорта. С другой стороны, усиление евро способствует ослаблению инфляционного давления в еврозоне.

Для американцев рост курса евро означает удорожание импортных товаров, но в то же время конкурентоспособность американских повышается. Между тем аналитики утверждают, что рост евро не имеет под собой реальной поддержки в виде активного роста европейской экономики. В I квартале рост экономики стран – членов Евросоюза составил всего 0,3%, тогда как рост экономики США превысил 5,5%.

Во вторник 16 июля доллар пережил еще один неустойчивый день, вновь став жертвой изменчивости настроений на Wall Street. До открытия американских рынков он нес тяжелые потери, но затем подъем акций, последовавший за выступлением председателя ФРС США Алана Гринспена перед Сенатом, способствовал продвижению доллара вверх. Однако акции не смогли удержаться в повышательном тренде и индекс Dow за день понес потери, выражающиеся трехзначным числом, что, в свою очередь, оказало негативное давление на позиции доллара.

Алан Гринспен выступил в банковском комитете Сената с традиционным полугодовым докладом о монетарной политике. Он дал позитивную оценку состояния американской экономики, отметив, что в случае отсутствия сильных потрясений в дальнейшем можно ожидать устойчивого роста. Поддержку американским акциям оказало также известие о том, что Сенат принял законопроект о корпоративной бухгалтерской отчетности и борьбе с финансовыми нарушениями. По мнению некоторых экспертов, высказанному в этот день, корреляция между курсом доллара и динамикой американских акций очень тесна, и в краткосрочной перспективе евро может вырасти до уровня 1,02–1,03 USD.

Этот прогноз в июле не оправдался, и уже 17 июля доллару удалось укрепить позиции благодаря утреннему повышению индекса Dow Jones Industrial Average, рост которого был обусловлен покрытием коротких позиций трейдерами, опасавшимися отскока акций вверх после семидневного снижения.

18 июля некоторые аналитики полагали, что если американские акции покажут рост в течение еще одной сессии, то пара EUR/USD может пройти уровень паритета в обратную сторону. Однако аналитики опять ошиблись, и евро в течение дня колебался в довольно узком диапазоне, ограниченном отметками 1,0043–1,0099. К 4 : p.m. по времени восточного побережья США цена евро составила 1,0092 USD, что немногим выше уровня 1,0073, зафиксированного в то же время в среду.

Обвал фондового рынка США в пятницу 19 июля, когда индекс «голубых фишек» Dow упал на 390 пунктов, вызвал новое снижение курса доллара, как оказалось, до минимального значения в июле. С утра доллар понизился после публикации данных, согласно которым дефицит торгового баланса США увеличился в мае до рекордной величины в 37,64 млрд. USD против 36,14 млрд. USD в апреле. Дальнейшее давление на доллар оказало глубокое падение основных фондовых индексов США, которое усилило негативные настроения на рынке. На вечерней сессии в Нью-Йорке в пятницу доллар продавался относительно евро на уровне 1,0132 USD по сравнению с 1,0096 USD накануне.

Затем на валютном рынке началось нечто странное. 22 июля курс американского доллара повысился на международных валютных торгах, несмотря на очередное падение фондового рынка США после объявления о крупнейшем в истории США банкротстве – компании WorldCom, второго по величине телекоммуникационного оператора США.

Отчасти этому способствовало снижение курса австралийского и канадского доллара, так называемых «товарных» валют. Экономика Австралии и Канады в значительной степени зависит от экспорта полезных ископаемых и привязана, таким образом, к мировому экономическому циклу. Обвал фондовых рынков США и Европы в пятницу и новое падение в понедельник вызвали опасения, что мировой экономике грозит повторный спад, который приведет к снижению спроса на сырье. Соответственно, снижение спроса на сырье привело бы к ослаблению экономик Австралии и Канады. Между тем с весны текущего года австралийская и канадская экономики стали расти опережающими темпами, что побудило центральные банки этих стран перейти к активному повышению процентных ставок. Это, в свою очередь, способствовало укреплению валют Австралии и Канады и явилось одним из начальных факторов ослабления американского доллара минувшей весной.

Однако в условиях, когда на финансовых рынках возникло чувство озабоченности в отношении перспектив мировой экономики, многие трейдеры решили продать подорожавшую валюту этих двух стран. Это пошло на пользу американскому доллару.

Укрепление доллара в понедельник в условиях падения американского фондового рынка произвело такое впечатление на азиатских трейдеров, что во вторник 23 июля на утренних торгах в Азии доллар пробил уровень паритета с евро в обратном направлении.

Обвалы на рынках акций вызвали опасения, что мировой экономике грозит повторный спад. А многие инвесторы придерживаются мнения, что мировой экономический спад лучше пережидать в американских активах. Как сказал старший специалист по стратегиям на валютном рынке в токийском отделении Bank of America Маршалл Джиттлер, «если, к примеру, американская экономика находится в плохой форме, то японская экономика в этом случае будет находиться в ужасной форме».

Кроме этого, американские инвестиционные фонды активно продавали во вторник европейские активы и переводили деньги в доллары – отчасти из-за обвала европейских акций, отчасти чтобы мобилизовать средства для выплат американским инвесторам, выводящим деньги из фондов, инвестирующих в акции.

Кроме того, во вторник аналитики отметили высокую активность спекулятивных хеджевых фондов, закрывавших длинные позиции по евро и иене с целью фиксации прибыли. Когда евро и иена были дешевы относительно доллара, хеджевые фонды активно покупали европейскую и японскую валюту, что стало одним из факторов их подъема и, соответственно, ослабления доллара. Но во вторник, когда доллар показал признаки укрепления, хеджевые фонды решили зафиксировать прибыль.

Во вторник 23 июля на рынке казначейских облигаций США наблюдался мощный подъем. Потрясения на рынке акций вызвали переток денежных средств в казначейские облигации, которые считаются самыми надежными финансовыми активами в смутные времена. Стоимость 2-летних казначейских облигаций выросла настолько, что их доходность упала с 2,35% накануне до 2,24% – самого низкого в истории уровня. Предыдущий рекорд минимальной доходности (2,31%) был установлен в ноябре 2001 г., когда ФРС понизила свою ключевую процентную ставку до 2%.

24 июля доллар почти вернулся к паритету с евро. На международных валютных торгах в среду позиции доллара стали ослабевать вместе с процессами, поддержавшими его подъем в предыдущие два дня. Положительная динамика американского рынка акций в среду вызвала у инвесторов надежду, что мировая экономика не впадет в новую рецессию, как они боялись в предыдущие дни на фоне страшных обвалов фондовых рынков. Подобно тому как страхи в отношении экономики оказали поддержку доллару, так ослабление страхов подорвало эту поддержку.

В частности, в среду снова пошли вверх так называемые «товарные» валюты. Повышению канадского доллара способствовал также выход отчета Банка Канады с оптимистичными прогнозами в отношении национальной экономики. Кроме того, в среду спала волна покупки доллара, связанной с продажей европейских активов американскими инвестиционными фондами и коррекцией долларовых позиций спекулятивными хеджевыми фондами.

Аналитики продолжали обсуждать необычное поведение доллара в последнее время, беспрестанно отмечая, что оно не согласуется ни с фундаментальными экономическими показателями, ни с динамикой фондового рынка. Пытаясь объяснить данное явление, они, в частности, указывают, что когда фондовый рынок в начале текущей недели пострадал от мощного сброса, многие менеджеры фондов были вынуждены ликвидировать выгодные позиции в иностранных валютах и вернуть средства на родину для покрытия убытков по акциям. В какой-то момент стимулом для укрепления доллара стало также повышение спроса на краткосрочные казначейские обязательства США, поскольку ликвидность в период волатильности (значительных колебаний) и риска стала огромным преимуществом инвестиций.

В четверг 25 июля курс EUR/USD на азиатских торгах прорвал сопротивление на уровне 99,80 и подошел к уровню паритета. Затем евро в течение многих часов боролся за право удержаться на этом уровне, и в результате этой борьбы сумел еще немного восстановить позиции. Когда потери американских акций усилились во второй половине торговой сессии на Wall Street, евро набрал достаточно сил для достижения дневного максимума 1,0044 USD, а к 4 : p.m. по времени восточного побережья США его цена находилась на уровне 1,0026 USD.

Но триумф евро был недолгим, и 26 июля доллар вырос относительно всех ведущих мировых валют, сначала получив поддержку за счет ослабления иены, связанного с обвалом японского рынка акций, и затем закрепив успех благодаря понижению процентной ставки центрального банка Швейцарии.

Биржа Nasdaq была потрясена в этот день новостями от тайваньской полупроводниковой компании Taiwan Semiconductor Manufacturing, крупнейшего в мире контрактного производителя микросхем. Компания предупредила, что в III квартале объем поставок микросхем уменьшится по сравнению со II кварталом на «небольшую однозначную цифру», а ее руководство заявило, что полупроводниковый бизнес «немного ослаб». В четверг индекс американского полупроводникового сектора SOXX упал на 10,1%, а индекс смежного компьютерного сектора GHA, рассчитываемый Goldman Sachs, опустился на 6,4%.

Сильные потрясения в американском технологическом секторе вызвали цепную реакцию на азиатских фондовых биржах, в капитализации которых значительную долю составляют компании электронной промышленности. Падение Nikkei было усилено активным сбросом японских акций американскими инвестиционными фондами. В пятницу индекс торговался и затем закрылся на уровне ниже 10 000 третий день подряд.

Отметка в 10 000 считается критической для Nikkei, поскольку более низкие значения индекса предполагают существенное усиление рисков для японских банков, активы которых в значительной степени представлены портфелями акций японских компаний. Слабость японских банков, перегруженных плохими кредитами, представляет собой системный риск для экономики Японии, и ухудшение их ликвидности, связанное с падением стоимости японских акций, соответственно, увеличивает этот риск. Не желая рисковать деньгами в Японии, американские инвестиционные фонды стали репатриировать средства, чтобы вложить их в надежные казначейские облигации США или разместить на отечественном денежном рынке.

Дальнейшему укреплению доллара способствовало решение Швейцарского национального банка (SNB) понизить свою ключевую процентную ставку, чтобы стимулировать рост швейцарской экономики за счет удешевления кредита и ослабления национальной валюты. Курс швейцарского франка, «спасительной гавани» международного валютного рынка, значительно повысился в последние месяцы в связи с потрясениями на фондовом рынке США. В начале мая, когда SNB понизил свою процентную ставку в предыдущий раз, доллар стоил примерно 1,6 швейцарского франка. В четверг вечером эти валюты продавались в Нью-Йорке на уровне 1,443 швейцарского франка за доллар. В пятницу вечером за доллар давали 1,465 швейцарского франка. Обретя силу за счет иены и швейцарского франка, доллар поднялся и по отношению к другим ведущим валютам.

Между тем Европейский центральный банк сообщил в пятницу, что прямые портфельные инвестиции в активы стран еврозоны достигли в мае 37,1 млрд. EUR, показав впечатляющий рост относительно апреля, когда они составили 19,39 млрд. EUR. В то же время Европейская комиссия объявила, что инициирует процесс введения санкций против Португалии, поскольку бюджетный дефицит этой страны превысил лимит еврозоны.

В понедельник 29 июля доллар продвинулся вверх по всем фронтам, чему способствовал мощный рост акций на Wall Street. Продолжив подъем, начатый на прошлой неделе, доллар отбросил иену и евро на уровни трехнедельных минимумов. На фондовом рынке США сцену оккупировали охотники за дешевыми акциями, в результате чего индекс Dow подскочил в понедельник на 447 пунктов до 8711, показав третий по величине прирост в пунктах за всю свою историю.

Укреплению доллара помогли также комментарии Лоуренса Линдси, экономического советника президента США, заявившего в телеинтервью в воскресенье, что США поддерживают сильный доллар и будут придерживаться политики, делающей эту валюту «привлекательной».

Во вторник 30 июля доллар удержал позиции, несмотря на слабые данные о потребительской уверенности в США. Европейские валюты начали день с повышения относительно доллара, что было обусловлено ожиданием падения акций на открытии американских торгов, а также публикацией более слабого, чем ожидалось, отчета о потребительской уверенности в США. Однако во второй половине американской биржевой сессии доллар почти отыграл потери, благодаря тому, что фондовые индексы Wall Street оторвались от уровней дневных минимумов.

Курс EUR/USD в ходе торгов опустился ниже линии 20-дневного среднего скользящего впервые с 15 мая. Этот технический индикатор указывает, что рост евро ослабевает, и тренд единой валюты выглядит менее благоприятным.

Но 31 июля курс EUR/USD в целом за день снова снизился, хотя на американской сессии вырос с уровня 0,9763 до 0,9831. Причинами ослабления курса доллара в конце дня стало падение основных американских фондовых индексов и опубликованные экономические данные в США, указывающие на то, что экономическое положение в США гораздо хуже, чем это казалось ранее.

Индекс деловой активности Ассоциации менеджеров в Чикаго за июль составил 51,5, тогда как прогноз был равен 56,0. Показатель достиг минимального значения с января текущего года. Предварительное значение индекса валового внутреннего продукта в США за II квартал 2002 года составило +1,1% за год, хотя ожидалось +2,3% за год. Более того, был пересмотрен индекс роста ВВП за весь 2001 год с уровня +1,3 до +0,3% за год.

 

Комментарий

Таким образом, как оказалось после пересмотра ряда экономических параметров и выхода последних данных в конце июля (и в начале августа), положение экономики США вовсе не кажется намного лучшим по сравнению с Европой. Поэтому и будущее доллара начинает казаться более мрачным.

Критическим днем станет 14 августа, когда согласно распоряжению комиссии по ценным бумагам США руководители 947 американских корпораций, доходы которых за прошлый год превысили 1,2 млрд. USD, обязаны под присягой подтвердить финансовые отчеты своих компаний. В результате могут обнаружиться новые случаи обмана акционеров со стороны руководства компаний.

Опыт июля является чрезвычайно поучительным, так как он показывает степень влияния на рынок различных игроков. В середине месяца обнаружили себя хеджевые и инвестиционные фонды, действия которых изменили обычную связь между рынком акций и валюты, (обычно спад на корпоративном рынке США сопровождается падением доллара). Казалось бы, что раз акционеры продают свои акции, то у них должен был возникнуть избыток долларов, что привело бы к снижению его курса. Однако доллары бывших собственников акций ушли на рынок облигаций. Куда делись доллары, приобретенные продавцами облигаций, осталось неизвестным. Пока мы не можем ответить на данный вопрос, но в дальнейшем мы попробуем проследить судьбу этих долларов.

Опыт июля еще раз показывает, что перед началом работы на рынке ФОРЕКС просто необходимо представлять себе всех игроков на этом рынке и научиться понимать, из каких соображений они исходят в процессе своих действий. В целом же можно сказать, что пока кошмарные дни для валютных спекулянтов на международном валютном рынке ФОРЕКС продолжаются: поведение курса доллара остается непредсказуемым и находится под влиянием событий, которые невозможно предвидеть, что почти всегда гарантирует убытки для валютных трейдеров.

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь