по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

 

Биржа готовится к запуску срочного рынка

 

В декабре 2003 г. Белорусская фондовая биржа предложила для обсуждения заинтересованным лицам проекты документов, регулирующих работу биржевого рынка срочных контрактов: Положение о Секции срочного рынка ОАО "БВФБ"; Правила членства в Секции срочного рынка ОАО "БВФБ"; Правила совершения срочных сделок в ОАО "БВФБ"; Регламент торгового дня по сделкам купли-продажи финансовых инструментов срочных сделок ОАО "БВФБ"; спецификации фьючерса на курс доллара США и евро (данные документы размещены на сайте биржи в Интернете). Предполагается, что после обсуждения документов они будут утверждены, а затем начнутся реальные торги.

Таким образом, можно сделать вывод, что, хоть и с некоторым отставанием от соседних стран, в Беларуси создается рынок срочных сделок - операций, направленных в первую очередь на страхование рисков, связанных с изменением курсов валют и цен на некоторые товары.

В России срочный рынок был создан намного раньше. На Московской межбанковской валютной бирже торги в Секции срочного рынка начались 12 сентября 1996 г. и продолжались до приостановки 17 августа 1998 г. В тот период в работе секции принимало участие более 650 членов. Крах финансового рынка России в августе 1998 г. привел к краху и срочного рынка, от которого тот смог оправиться только в 2000 г. 28 сентября 2000 г. была утверждена новая редакция правил секции срочного рынка, а 17 ноября начались торги по фьючерсам на доллар США. 19 апреля 2002 г. начались торги фьючерсами на обыкновенные акции РАО ЕЭС России, ЛУКОЙЛА, Сургутнефтегаза и фондовый индекс ММВБ-10. Кроме ММВБ, торги срочными контрактами пытаются организовать и некоторые другие биржи РФ.

Опыт 1998 г. показал, что существовавший тогда срочный рынок был не защищен от возникновения кризисных ситуаций, и на ММВБ были приняты меры по улучшению положения посредством создания системы, которая исключала бы возможность возникновения чрезвычайной ситуации на рынке в результате неплатежа одного или нескольких участников рынка. Были введены допуск к торгам только по факту полной предоплаты депозитной маржи и обеспечение полного покрытия депозитной маржей максимально возможного убытка неплательщика.

В ноябре 2003 г. о начале торгов фьючерсными контрактами объявила и Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ). Базовым активом в этих контрактах являются курсы иностранных валют Национального банка Украины, кросс-курсы иностранных валют, а также цена нефтяной корзины УМВБ. Интересно, что спецификация фьючерсного контракта на официальные курсы национального банка Украины разработана самим Национальным банком. При этом она не совсем устраивает специалистов биржи.

В частности, методика НБУ не предусматривает отсечения самых высоких и низких котировок, и на день исполнения фьючерсного контракта берется средневзвешенная цена торговой сессии, которая становится ценой исполнения контракта. Поэтому в день исполнения появляется серьезный соблазн открыть большую фьючерсную позицию и повлиять на спотовую цену, которая станет расчетной ценой по фьючерсному контракту. Таким образом, несколько участников могут предварительно открыть большую фьючерсную позицию, а затем в день исполнения искусственно завысить цену так, чтобы повлиять на средневзвешенный курс. Тогда эта цена станет ценой закрытия, и они получат более высокую прибыль, чем могли бы, если бы не влияли на курс. По мнению начальника отдела членства и управления рисками Украинской межбанковской валютной биржи Владимира Кужеля, это может негативно отразиться на доверии участников рынка к бирже.

Поэтому, по мнению представителей УМВБ, в методику определения средневзвешенного курса должны быть внесены изменения, нивелирующие влияние отдельных участников на спотовую цену. Пока не будет снята неопределенность относительно методики определения средневзвешенного курса, биржа будет устанавливать лимиты на объем фьючерсных операций с целью минимизации рисков.

Подобная проблема существует, кстати, и для Белорусской валютно-фондовой биржи, где в предложенном механизме расчета цены исполнения также не предполагается отсечение котировок.

Можно отметить, что представленные к обсуждению БВФБ документы вовсе не дублируют, как можно было бы ожидать, документы Московской межбанковской валютной биржи, которые регламентируют рынок срочных сделок намного более детально, чем это предложено специалистами БВФБ. В частности, на БВФБ предполагается только 2 вида членства в секции срочного рынка, тогда как на ММВБ их 6. Имеются отличия и от организации торгов на Украинской валютной бирже, где, в частности, есть институт маркет-мейкеров, которого нет у нас. Остановимся на некоторых моментах более подробно.

 

О секции срочного рынка ОАО БВФБ

 

Для того чтобы какая-либо компания работала на срочном рынке, она должна стать членом секции срочного рынка БВФБ, представляющей собой нечто вроде саморегулируемой организации. В частности, она должна осуществлять контроль за соблюдением всеми членами секции требований законодательства, правил членства в секции срочного рынка и других локальных нормативных актов биржи.

Членами секции могут быть профессиональные участники рынка ценных бумаг. Необходимо наличие действующей лицензии на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам, включающей брокерскую и дилерскую деятельность, деятельность инвестиционного фонда и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами. Однако членом секции может быть компания, которая не является акционером биржи.

В секции предусмотрены две категории членства. Клиринговый член - член секции, самостоятельно осуществляющий расчеты по заключенным им сделкам, а также имеющий право на проведение расчетов по сделкам, заключенным торговыми членами. Торговый член - член секции, осуществляющий расчеты через клирингового члена на основании заключенного с ним договора.

Для клиринговых членов обязательно наличие действующей лицензии на совершение банковских операций и участие без ограничений в автоматизированной системе межбанковских расчетов. Дополнительные финансовые требования к членам секции, превышающие требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и банкам, не установлены.

 

Правила совершения срочных сделок

 

Правила совершения срочных сделок в первую очередь определяют само понятие этих сделок. Срочные сделки рассматриваются как сделки купли-продажи финансовых инструментов, заключаемые в торговой системе биржи. Под финансовым инструментом (фьючерсом) понимается договор участников срочной сделки, на основании которого у его сторон возникает обязательство купить или продать определенное количество базового актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами договора на момент заключения срочной сделки.

В качестве базовых активов установлены деньги, причем отмечается, что это может быть валюта, ценные бумаги, процентные ставки, кредитные ресурсы и фондовые индексы. Можно отметить также, что в правилах не подчеркнуто, что фондовые индексы являются белорусскими.

Финансовые инструменты бывают двух типов: поставочный и расчетный. Поставочный исполняется с поставкой базового актива, а расчетный - без поставки базового актива. То есть в первом случае должна быть осуществлена реальная покупка или продажа валюты или другого базового актива, а во втором деньги перечисляются только в размерах изменения стоимости базовых активов.

Право на участие в торгах финансовыми инструментами на бирже может быть предоставлено только членам секции. Они могут заключать сделки от своего имени и за свой счет; от своего имени и за счет клиента; от своего имени в интересах клиента в качестве доверительного управляющего.

 

Торги

 

Торги по срочным сделкам могут проводиться в режиме "непрерывный двойной аукцион", что является новым видом торгов для биржи, который не используется для торгов валютой. Это означает, что сделки с финансовыми инструментами заключаются на основании подаваемых участниками в торговую систему заявок на покупку-продажу, которые удовлетворяются по мере совпадения встречных заявок. Заявка представляет собой предложение на покупку или продажу финансовых инструментов и означает согласие участника заключить сделку на указанных в ней условиях.

В ходе непрерывного двойного аукциона участники могут подавать рыночные и лимитные заявки. Рыночная заявка представляет собой предложение купить или продать указанное количество определенной серии финансового инструмента по лучшей на данный момент времени цене. Лимитная заявка на покупку (продажу) означает предложение участника на покупку (продажу) определенной серии финансовых инструментов по цене, не выше (не ниже) указанной в данной заявке.

После ввода в торговую систему заявка автоматически проверяется на наличие в очереди встречных заявок. При отсутствии в очереди встречных заявок по отношению к поданной заявка с условием исполнения "поставить в очередь" помещается в очередь неудовлетворенных заявок по цене, указанной в заявке; заявки с иными условиями исполнения автоматически отклоняются торговой системой.

При наличии в очереди встречных заявок по отношению к поданной заявке на покупку (продажу) с условием исполнения "поставить в очередь" или "снять остаток" она удовлетворяется по цене встречных заявок на продажу (покупку) находящихся в очереди первыми, пока есть такие заявки либо пока поданная заявка не будет удовлетворена полностью.

Сделка считается заключенной в момент удовлетворения заявки, поданной трейдером - физическим лицом, который непосредственно осуществляет введение заявок.

Каждый участник обязан осуществлять предварительное депонирование базового актива по поставочным финансовым инструментам. При этом срок и процент предварительного депонирования устанавливаются спецификацией финансового инструмента.

 

Регламент торгового дня и спецификация фьючерсов

 

Торговля по срочным сделкам осуществляется после обеда. Она состоит из предторгового периода, торгов - с 14.00 до 15.20, принудительной ликвидации позиций, клиринга и послеторгового периода.

Биржей пока подготовлены спецификации фьючерсов только на курс доллара и курс евро. Причем фьючерсы определены как расчетные финансовые инструменты без поставки и исполняются путем осуществления выплат вариационной маржи, начисленной по позициям, открытым по данному срочному инструменту, со дня открытия данных позиций до дня исполнения данного срочного инструмента включительно.

Минимальный лот равен 1 000 USD или 1 000 EUR. Биржевой сбор по сделкам купли-продажи фьючерсов не взимается.

 

Гарантии и перспективы

 

С целью предотвращения манипулирования ценами, дестабилизации рынка и организации системы управления рисками неисполнения обязательств биржей предусмотрена возможность установления ряда торговых лимитов и депонирования средств. Если биржа примет такие же меры, которые планируют ввести у себя специалисты Украинской валютной биржи, то рынок может оказаться довольно хорошо защищенным. В этом случае развитие рынка срочных сделок в Беларуси будет осуществляться в меру наличия экономической целесообразности. Но это уже другая проблема.

Основная нагрузка по гарантированию выполнения сделок ложится на клиринговых членов, которые регулируют свои отношения с торговыми членами в данном вопросе согласно заключаемым между ними договорам.

Владимир ТАРАСОВ

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь