по состоянию на 25 января 2005 года

<<< Главная страница | < Назад

Немецкая фондовая биржа как зеркало финансового процветания

Валерий Шулековский, заместитель начальника управления валютного контроля, начальник отдела контроля валютных расчетов Департамента валютного регулирования Национального банка Республики Беларусь

 

Немецкая биржа проводит операции на рынке ценных бумаг уже около 400 лет. Она прошла долгий путь от простой рыночной площадки, где пускали в оборот свои деньги, товары и разного рода ценные бумаги немецкие торговцы, до суперсовременной организации в системе финансовых рынков.

В наши дни немецкая биржа – это международный технологический и обслуживающий провайдер, позволяющий различным компаниям легко получить доступ к мировым рынкам капитала, предлагающий широкий спектр биржевых продуктов и услуг: от торговли ценными бумагами и деривативами до операций по системе электронных торгов, платежей и обеспечения рыночной информацией. Составляющие ее успеха: скорость, чистота сделок, инновации, и все это – в мировом масштабе. В будущем биржа планирует выйти за границы традиционной биржевой деятельности и стать сильнейшим международным финансовым институтом.

В перечне Франкфуртской фондовой биржи находятся акции более чем 5 500 компаний (отечественных и зарубежных). Кроме акций продаются и покупаются облигации, ипотечные облигации, дебентуры (облигации акционерных компаний), а также варранты. На бирже постоянно обращается около 7 300 ценных бумаг с фиксированным доходом и около 17 500 варрантов.

Однако такая сложная работа биржи требует высокоэффективных расчетов. Для этой цели 1 января 2000 года объединились две организации: Deutsche Borse Clearing и Luxemburgs Cedel, образовав Clearstream International – крупнейшую расчетную организацию в Европе. У нее на хранении находятся акции на сумму более 9 трлн. EUR, общая численность сделок по ним к концу 2000 года составляла 150 млн. EUR.

Необходимо отметить, что Франкфуртская фондовая биржа с истинно немецкой точностью рассчитывает и с истинно немецкой пунктуальностью представляет своим участникам все индексы деловой активности. Они дают важную информацию о различных сегментах фондового рынка.

Тренды на немецких рынках иллюстрируются семейством индексов DAX: DAX, MDAX, HDAX, CDAX, VDAX, SDAX. Также среди лучших европейских индексов можно отметить SMAX, NEMAX 50, STOXX и др. Наиболее популярным является DAX. Этот индекс является показателем, исходным пунктом немецкого фондового рынка и важнейшим барометром, отражающим движение немецкой экономики в целом. С того времени как DAX стал постоянно упоминаться в вечерних новостях и репортажах о финансовых рынках, он прочно вошел в коллективное сознание немецкого и европейского общества в целом. В наши дни обсуждать DAX считается таким же нормальным, как говорить, например, о погоде или результатах футбольных матчей.

Структура биржи

Если говорить о структуре Франкфуртской фондовой биржи, то можно сказать, что она базируется на двух составляющих: непосредственно бирже и холдинговой компании. По существу, биржа является общественным законным институтом, учрежденным декретом органа по надзору за биржами. Холдинг выступает в виде частной компании или ассоциации, которая призвана обеспечивать финансовые и другие ресурсы для операций на бирже. Биржа состоит из следующих органов:

– Биржевой комитет;

– Совет Менеджеров;

– Совет Директоров и приемная комиссия;

– Биржевой орган по торговому инспектированию;

– Дисциплинарный комитет.

Остановимся подробнее на этих уполномоченных органах.

Биржевой комитет отвечает за принятие правил биржевых торгов, регулирование комиссионных платежей и условий биржевых торгов, назначение и смещение членов Совета Менеджеров по согласованию с Органом надзора за биржами, назначение и смещение главы биржевого подразделения по торговому инспектированию по предложению Совета Менеджеров и согласованию с органом надзора за биржами, выбор членов Совета Директоров, приемной комиссии и Дисциплинарного комитета, принятие решений по всем важным вопросам, касающимся биржи.

Совет Менеджеров ответственен за управление биржей и в числе других выполняет следующие функции:

– представление биржи в суде;

– организацию биржевых торгов и разного рода разрешенных коммерческих сделок на бирже;

– издание приказов о начале деятельности биржи;

– прием участников биржевых торгов и отмену приема;

– принятие решения о приостановке или отмене официальных котировок ценных бумаг и ценных бумаг, продаваемых на вторичном рынке.

Биржевое подразделение по надзору является независимым органом и отвечает за систематическое и полное получение и анализ данных, касающихся биржевых торгов и расчетов по биржевым сделкам, а также за руководство необходимыми расследованиями.

Дисциплинарный комитет имеет право на проверку и тестирование независимых и добровольных экспертов и свидетелей по тем или иным случаям нарушений биржевых торгов. Комитет может объявлять взыскания, налагать штраф в срок до 30 рабочих дней, исключая день торгов, на участников, нарушивших биржевые правила или распоряжения биржевых органов, допустивших разглашение коммерческой тайны или замаравших тем или иным образом репутацию других участников торгов.

Электронная система торгов

Торговая площадка биржи, несомненно, представляет захватывающее шоу для наблюдающих за ней. Расхаживающая по площадке когорта частных трейдеров и брокеров, энергично обсуждающая сделки по мобильным телефонам, спокойно сидящие за алыми барьерами и высчитывающие официальные цены, а также собирающие приказы официальные брокеры, перемигивание цифр на мониторах, гул голосов – все это может повергнуть обычного человека в шок. Как можно тут работать? А как представишь, какие суммы денег тут проворачиваются, – вообще плохо становится!

Однако все это лишь верхушка айсберга. Торги продолжаются и после того как все трейдеры и брокеры покинут здание биржи. Они перетекают из реальной жизни в виртуальную. Движение денег не прекращается ни на минуту. Кроме того, только одна пятая объема всех биржевых сделок может быть отнесена к непосредственным торгам, оставшаяся часть осуществляется после окончания процесса торгов. Индивидуальные сделки трансформируются в записи в книгах и обрабатываются. Дальнейшие шаги включают зачисление средств на счета клиентов и центральных депозитариев. Все это немыслимо без использования последних достижений в компьютерной технике.

С представлением электронной системы торгов Xetra в ноябре 1997 года немецкая биржа открыла новую эру в своей истории: капиталы в виде акций переместились с торговой площадки на экран компьютерных мониторов. Более чем 420 участников рынка в 18 странах Европы торгуют через эту электронную систему. Ценные бумаги на сумму около 4 млрд. EUR каждый день меняют владельцев, 90% капитала индекса DAX и 80% всех немецких капиталов и акций, вошедшие в книгу приказов, продаются и покупаются через систему. Все индексы базируются на ценах Xetra. Внутренняя торговля и реальные цены стали уже немыслимы без этой электронной системы.

В первой четверти 2001 года немецкая биржа сделала книгу приказов Xetra доступной для общественности. Частные инвесторы, имеющие компьютер и доступ в Интернет, теперь могут следить за жизнью системы, не выходя из дома. Среди других особенностей – пять лучших предложений по покупке и продаже высвечиваются на экранах в реальном времени, обеспечивая таким образом прозрачность операций.

Xetra обрабатывает до 60 приказов в секунду с минимальными затратами вне зависимости от местоположения трейдеров. Благодаря этому немецкая биржа имеет самую устойчивую и гибкую инфраструктуру в мире. Более того, Xetra разработана так, что реализация любого товара не вызывает никаких затруднений.

Сегменты рынка

Помимо привлечения современной компьютерной техники, в целях облегчения работы и увеличения стабильности биржи используют также разделение фондового рынка на 5 сегментов. Ценные бумаги подвергаются процедуре строгого отбора перед тем как они могут быть внесены в список одного из них. Сами сегменты представляют собой следующее:

– Официальная торговля. Около 600 акций различных компаний в данном сегменте. Основной оборот этого сегмента производится на Франкфуртской фондовой бирже.

– Регулируемый рынок. Более 100 акций допущены на этот сегмент. На нем работают по большей части компании среднего звена.

– Регулируемый неофициальный рынок. Примерно 1 500 акций (преимущественно иностранных компаний) и варрантов обращается на этом рынке.

– Neuer Markt. Этот сегмент обеспечивает допуск молодых и быстро растущих компаний к рынку капиталов. Он привлекателен для инвесторов, заинтересованных в компаниях, идущих в ногу со временем (производящих ультрасовременные продукты и услуги), которые в то же время принимают на себя рассчитанный риск возврата высокой прибыли от капитала. За несколько лет своего существования Neuer Markt зарекомендовал себя как второй по величине финансовый рынок в мире.

– SMAX. Успех Neuer Markt есть результат прозрачной информационной политики, которая устраивает большее число компаний. Эта стратегия относится в полной мере и к SMAX. Средние компании, чьи акции обращаются на официальном или регулируемом рынках, могут получить преимущество в массе вторичных капиталов. SMAX начал свою работу с апреля 1999 года.

Eurex

Говоря о Франкфуртской фондовой бирже, нельзя не упомянуть про Eurex. Это биржевая организация фьючерсов и опционов, которая является дочерним предприятием как немецкой, так и швейцарской биржи. В 1998 году немецкая биржа деривативов DTB и швейцарская Swiss Soffex объединились в Eurex. В 2000 году более 450 миллионов контрактов были куплены и проданы на Eurex, сделав последнюю крупнейшим в мире рынком купли-продажи и расчетов по фьючерсам и опционам в отношении акций. В 2000 году более 90% деривативов, выраженных в индексах Dow Jones STOXX, были куплены и проданы на Eurex.

Успех Eurex состоит в том, что она была одним из первых рынков, соединивших свою электронную торговлю с международной деятельностью. Число участников Eurex постоянно растет. Более чем 430 участников из 16 стран связаны с торговой системой Eurex, которая вошла в стратегический альянс с другими биржами дериватитвов, такими, как Хельсинская и Чикагская.

Надзор за биржевой деятельностью

Чем больше всего дорожат немцы, так это своей стабильностью. Не менее важна для них и стабильность в Европе, поскольку Германия не мыслит себя в отрыве от европейского сообщества. Более того, она считается главным участником создания Экономического и валютного союза и может законно называться его системообразующим финансовым стержнем. Поэтому во избежание попадания под волну последствий мировых финансовых кризисов Германия имеет систему своевременного предсказывания, определения и анализа кризисных явлений, а также последовательного и всеобъемлющего надзора за финансовыми рынками, участниками которых выступают банки, инвестиционные компании, биржи и т.д.

Надзор за операциями с ценными бумагами в ФРГ представлен трехуровневой системой надзора за биржевой деятельностью, включающей в себя: BAW (Федеральный комитет по операциям с ценными бумагами), который осуществляет общий надзор за проведением биржевых и внебиржевых финансовых сделок, Государственную комиссию по надзору за биржами, а также Биржевой отдел по торговому инспектированию.

Государственная комиссия по надзору за биржами проводит надзор за фондовыми биржами и расследование нарушений правил, установленных на фондовых биржах. Это достигается путем мониторинга ценообразующих процессов, выявления рыночных злоупотреблений, предупреждения всякого рода мошенничества, обеспечения законного руководства со стороны биржевых органов. Кроме того, Государственная комиссия по надзору за биржами проводит прием и тестирование специалистов, а также надзор за биржевым отделом по торговому инспектированию.

Сущность Биржевого отдела по торговому инспектированию была рассмотрена выше.

Чему мы можем у них поучиться

Как это ни печально, но проведение определенных параллелей с германским опытом для нас было бы не вполне целесообразным ввиду следующих причин.

Основная состоит в том, что рынок ценных бумаг в Республике Беларусь еще далек от совершенства, и спектр его очень небогат. Он представлен государственными ценными бумагами, ценными бумагами (векселями) коммерческих банков, ценными бумагами хозяйствующих субъектов, муниципальными ценными бумагами (жилищные облигационные займы). Самое «слабое звено» в этой цепи – это корпоративные ценные бумаги. Дело в том, что корпоративный сегмент фондового рынка Беларуси отражает инвестиционные процессы, и его слабость как раз и является той причиной, почему сегодня так сложно привлечь капитал в республику.

Другая причина лежит в особенностях государственного устройства и управления Республики Беларусь. В Беларуси государственное регулирование, контроль и надзор за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением осуществляет Государственный комитет по ценным бумагам. К основным задачам комитета также относится надзор за профессиональной деятельностью по ценным бумагам, регистрация выпусков ценных бумаг и лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.

Как видно, по сути дела комитет является единственным республиканским органом государственного управления рынком ценных бумаг. Однако принимая во внимание государственное устройство Республики Беларусь, довольно низкий уровень активности и отсутствие многогранности рынка ценных бумаг, вести речь о плюсах и минусах отечественной системы в сравнении с германской было бы затруднительно.

В Беларуси на данный момент действует фондовая биржа в виде ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», образованного в результате реорганизации ОАО «Белорусская фондовая биржа» в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг». Уровень обращения на ней ценных бумаг настолько невелик, что говорить о биржевом финансовом рынке республики нет особого смысла. Причина отсутствия интереса у инвесторов к выставляемым на биржу корпоративным ценным бумагам вызвана низкой привлекательностью объектов либо малым содержанием пакетов.

Другими словами, каково состояние экономики и уровень финансового рынка, такова и фондовая биржа. И все же, учитывая тот факт, что экономика должна и, как бы этому ни противостояли противники экономических реформ, будет развиваться по общепринятому в мировой практике сценарию, получит развитие и фондовый рынок. В этом случае опыт экономически развитых стран, в числе которых, несомненно, находится Федеративная Республика Германия, может быть востребован. В первую очередь (данный опыт уместно перенимать уже в настоящий момент) необходимо совершенствовать законодательную базу, принять эффективные законы, позволяющие активно работать всем профессиональным участникам рынка (от государства до индивидуального инвестора) и обеспечивающие соблюдение прав иностранных и внутренних инвесторов. И, конечно же, нужны законы, дающие возможность предприятиям и организациям всех форм собственности быть реально равноправными. А это главное условие успешного функционирования финансового рынка в республике, в том числе фондовой биржи как основного инструмента рынка.

<<< Главная страница | < Назад

pravo.kulichki.ru ::: pravo.kulichki.com ::: pravo.kulichki.net

2004-2015 Республика Беларусь